市場は決して忘れない：平方根則の持続的な影響

市場影響をどのように特徴づけるべきでしょうか。実務家にとっては、取引コストを大幅に増加させる障害です。しかし、ほとんどの金融経済学者にとっては、長期的に見れば経済的意義がほとんどない短命な効果に過ぎません。

しかし、理論的・実証的研究の双方が示すところによれば、この認識は誤りである可能性があります。市場影響は二次的な問題ではなく、むしろ長期リターンの第一の決定要因であり、市場価格とファンダメンタル価値の間に持続的な乖離を生み出す可能性があるのです。

これは、取引と投資の間に認識される差異を擁護することをより困難にします。なぜなら、ある人にとってのインパクトは、別の人にとってはアルファ（超過収益）となるからです。

長期的な価格影響とは、短期的な平方根影響が持続した結果なのです。

前回のRisk.netコラムでは、佐藤裕樹氏と金沢清氏による東京証券取引所の注目すべき研究について論じました