なぜ価格が急騰する？

価格変動の分布はヘビーテールであることがよく知られており、いわゆる「ジャンプ」と呼ばれる極端な事象は、ブラック・ショールズやガウス分布の枠組みが予測するよりもはるかに高い頻度で発生します。最も洗練された経路依存型・確率的ボラティリティモデルでさえ、このようなテール部分を説明するのは困難です。 これを具体例で説明すると、個別銘柄では、1分足ベースで4シグマを超える値動きが数日おき――およそ800回の観測ごとに1回――発生する傾向がありますが、ガウス分布を前提とした場合、このような事象は16,000回の観測ごとに1回しか発生しないと予測されるはずです。

こうした急激な変動は一体どこから生じているのでしょうか。効率的市場仮説に基づく自然な説明の一つとして、ニュースが引き金となっているという説があります。しかし、特定の銘柄がなぜそのタイミングで急騰するのかを説明できるほど