マーチ・マッドネスを楽しむFXトレーダーたち

米国では、3月の狂騒曲といえば、毎年開催されるノックアウト方式の大学バスケットボール・トーナメントの代名詞。

関税の脅威、領土問題、ロシアとの和平交渉の頓挫など、外国為替は市場の反応の最前線に立たされています（”Make FX Great Again “のスローガンの出番です…）。

外国為替オプション・ディーラーは、久しぶりに顧客全員が米ドルの行く末について異なる考えを持つようになり、大いに喜んでいます。しかし、ドナルド・トランプ米大統領は、いつ、どれだけの貿易関税を課すかをめぐり、手のひらを返し続けているため、人々は明確な見解を持つことが非常に難しくなっています。

例えば、スコット・ベサント財務長官は最近、ドルの下落は何年にもわたるドル高の後の「自然な調整」だと述べました。

皆、異なる見解を持っているようで、市場関係者の耳には心地よい。

一方、ドイツの画期的な国防費増額計画はユーロのボラティリティを再び高め、市場のセンチメントをユーロ／米ドルのコール取引に向かわせ、ユーロ／米ドルの上昇を予想するポジションも出てきています。

さらに、トレーダーは円やスイスフランのような歴史的な安全通貨にも集まっています。ヘッジファンドの間では、株式市場の下落に対するヘッジとして、米ドル/円の上値の短いコールを置くことがコンセンサスとなっています。

また、ドルを上昇させた根本的な要因や欧州に対する関税の脅威が依然として残っていることから、ドルの反発に備え、より有利なエントリー・ポイントを利用しているところもあるでしょう。例えば、ここ数週間のEUR/USDの急騰にもかかわらず、一部のトレーダーは依然としてパリティに賭けています。

また、欧州ノックアウトやプット・スプレッドなどのレバレッジ・ストラクチャーも、これらのポジションを安くする需要があります。

一方、日銀による追加利上げの一時停止が米ドル/円の上昇につながり、トレーダーは予想される利下げを見越してスイスフラン安のポジションをとっています。

アジア時間帯の取引に新たな焦点が当てられるようになったとはいえ、マーケットメイカーにとっては喜ばしいことです。出来高があるのはいいことですが、その出来高が多方向であれば、投機的なベットと企業やプライベートバンクの供給とのマッチングがさらに容易になります。十分な規模を持つ金融機関は、より多くのフローを獲得し、よりタイトな流動性を提供することができます。

また、新たなヘッジャーも市場に参入しています。米国株を保有するリアルマネー・ファームは、典型的な「市場下落、ドル上昇」の相関関係がかつてのように保たれていないことから、ドルの下振れリスクをヘッジすることを検討していると言われています。

これはG10だけではありません。ウクライナとロシアの戦争が休戦になる見通しとなったことで、ルーブルが今年大きく上昇し、さらにトルコの政治的混乱がUSD/TRYを再び上昇させました。

しかし、誰にとっても順風満帆だったわけではありません。特にブレバン・ハワードは、FXオプションを通じて米ドル高に誤った賭けをした結果、今年最悪のスタートを切ったことを報告しています。顧客が損失を出せば、取引高が減少することはよくあることです。

さらに、1月と2月に強力な米ドル・ヘッジの固定化に動いた企業や年金基金は、これらのポジションを再評価する際に機敏ではありません。

とはいえ、取引量が多く、流動性の高い市場であることから、ディーラーにとってFXオプション市場はより健全であると思われます。また、トランプ関連のヘッドライン・リスクと中央銀行のイベント・リスクが継続する可能性が高いことから、ディーラーはこの活況なボラティリティ市場が継続するとさらに楽観的です。

編集：ルーカス・ベッカー