消失したボラティリティ・リスク・プレミアムの奇妙な事例

- Tom Adlard
- 2025年10月30日

オプション取引において、株価指数オプションは保険目的で買い集める投資家によって適正価格を上回る高値で取引されるという通説は、長年疑問視されることなく受け入れられてまいりました。しかしながら、いわゆるボラティリティ・リスクプレミアムに関する真実は、次第に精査されるようになっております。

新型コロナウイルスのパンデミックに伴う市場混乱以降、S&P 500ボラティリティに内在する短期リスクプレミアムの平均値はゼロまで低下しました。S&P 500指数を対象に3ヶ月物デルタヘッジ付きストラドルを体系的に売却する代表的なボラティリティ・ハーベスティング戦略は、2017年以降、コロナ損失を回復するのに要した4年間を含め、一切のリターンを生み出していません。

本稿では、プレミアム消失の原因が市場の静穏さにないことを示し、株式オプション市場の力学が変化し、オプション取引のリスク

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