イタリアのスプレッド問題は（常に）信用問題というわけではない

マリオ・ドラギ氏が2022年5月に欧州議会で演説されました — マリオ・ドラギ氏は、2022年5月に欧州議会で演説を行いました。当時、同氏はイタリアの首相を務めておりました。

CC-BY-4.0: © European Union 2022 – Source: EP/https://tinyurl.com/3medktv3

- Marcello Minenna
- @MarcelloMinenna
- 2026年2月26日

BTPとドイツ国債のスプレッドは、イタリアの財政信頼性を測る指標として一般的に用いられております。市場データはより選択的な物語を伝えています。信用リスクや流動性を超え、このスプレッドは断続的に政治・制度的リスクプレミアムを反映しており、時には暗黙の再通貨化リスクも示唆します。これは、一国または複数国が通貨同盟から離脱し、ユーロ建て債券が異なる為替レートで新たな自国通貨に転換される場合に発生します。重要なのは、この要素が恒久的なものではない点です。特定の期間にのみ現れます。

スプレッドを市場ベースで分解し（ソブリン債利回りとクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）が示す信用リスクを比較）、長期間にわたり政治的要素がほぼゼロに近い状態にあることがわかります。この要素が再浮上する際は、特定可能な政治的・制度的ショックと連動して急激に顕在化します。

最初の兆候は2010年から2011年初頭にかけ

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