ポッドキャストロレンツォ・ラバグリが語る「なぜスキューは多くの人のためにあるのか？

ダンテ・アリギエーリは叙事詩『神曲』の中で、当時の方言を組み合わせ、イタリア全土で通じる統一言語である現代イタリア語を創り上げました。

JPモルガンで欧州FXボラティリティ戦略を担当するフィレンツェ出身のロレンツォ・ラバグリは、最新の論文で、オプションのスキュー・プレミアムを獲得するための統一的なフレームワークを提案することで、ダンテがイタリア語で行ったことをボラティリティ取引で行おうとしている、とジョークを飛ばしています。

ラヴァグリは、アウト・オブ・ザ・マネーのコールとそれに対応するプットの非対称な価格設定に起因するスキュー・プレミアムを取引するための様々な戦略を提示しています。ラバグリは、スキュー・プレミアムに注目する最も単純な方法は、デルタ・ヘッジを利用したリスク・リバーサルであると説明します。しかし、トレーダーがストライクの正確な位置や満期の感応度など、より高度な感応度を考慮すると、この戦略の複雑さは大幅に増すことになります。

「さまざまなトレーディング・デスクで、非常に基本的なスキュー・ポジションの損益の暫定的な説明を提案するために、さまざまな人がさまざまな指標を使っていることがわかりました。そこで彼は、共通の基準を提案することを思いつきました：「私は、非常に理論的な枠組みで表現されていたいくつかの概念を低俗化し、より幅広い顧客がアクセスできる言語に落とし込もうとしました。

ラヴァグリは論文の中で、スキュー・プレミアムを取引するさまざまなアプローチを統一するために、理論的でありながら実用的な2つの概念を紹介しています。ひとつは、インプライド・パラメーター、すなわちスキューの値やボラティリティの変動に対するオプション価格の一次感応度を結びつけるものです。もう 1 つは、ボラティリティの期間構造の代理表現です。これらの概念により、トレーダーはオプション・ポートフォリオの損益をより正確に把握できるようになるとラバグリは言います。

ラバグリは、スキュー・プレミアムを捕捉するためのリスク・リバーサル戦略の実行方法について説明します。「リスク・リバーサルとは、2つのボラティリティのうち、どちらが高いかによって、コールを買ってプットを売る、あるいはその逆のポジションを取ることです。また、デルタヘッジ、リバランス、取引コストの考慮、長期的な戦略の監視方法についても説明しています。

ラバグリはこのテーマについてさらに研究を進める予定。まだ検討されていない方法の一つは、このような戦略がマルチアセット、マルチストラテジーのポートフォリオにもたらす分散効果です。

スキュー・プレミアムを取引するための彼の統一されたフレームワークは、この戦略の普及に役立つかもしれません。しかし、本当にダンテの傑作に匹敵するのでしょうか？それを知るために7世紀も待つ必要がないことを祈りましょう。

目次

00:00 イントロダクション

01:30 クオンツ・ストラテジストの役割

06:00 ボラティリティ・スキュー

10:36 スキュー・トレーディングにおける理論的革新

17:17 スキュー取引戦略の設定方法

24:57 取引コストとマーケットインパクト

30:13 他の資産クラスにおけるスキュー・プレミアム

35:59 分散ポートフォリオにおけるスキュー戦略

42:32 今後の研究

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