トランプ氏のFXの影響：2つの任期での物語

最近、報道デスクで議論されている質問のひとつは、ドナルド・トランプ米大統領の現在の任期における外国為替市場への影響と、最初の任期との違いです。

8 年前にさかのぼると、いくつかの類似点が見られます。例えば、トランプ大統領は 1 期目に、中国の通商政策について頻繁かつ予測不可能なツイートを行い、米ドル/オフショア人民元為替レートにいくつかの変動をもたらしました。

また、2020 年初めにイランの軍事司令官カセム・ソレイマニがミサイル攻撃で殺害され、中東での紛争拡大が懸念されるなど、米国の外交政策による地政学的混乱もありました。

しかし、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックを除いて、2つの任期中の為替変動を比較すると、明らかな違いが浮き彫りになります。

これらの予測不能な市場イベントが継続する場合、銀行は適応型市場形成ツールへの依存度を高める必要があるかもしれません。

2020年以前、G10諸国で協調的な低金利政策が長年続き、キャリートレードへの関心も低かったため、為替市場のボラティリティは記録的な低水準に抑えられ、レバレッジの活用も大幅に減少していました。トランプ大統領の予測不能なツイートがあったにもかかわらず、ボラティリティは構造的に抑制されていました。

しかし、現在、市場の状況は大きく変化しています。関税「解放日」の発表と、それに続く米国資産への影響により、長年にわたる相関関係が覆されました。さらに、ボラティリティが大幅に拡大し、スプレッドと流動性に影響が出ています。

それ以来、関税、中東、さらには FRB のパウエル議長に関するトランプ大統領の予測不可能なソーシャルメディアへの投稿が頻繁に行われるようになり、ヘッドラインに反応して為替レートは信じられないほど不安定になっています。

7 月半ば、トランプ大統領がパウエル FRB 議長を解任するという噂が流れたところ、ユーロ/米ドルスポットはわずか 30 分間で 1.5% 急騰しました。その日遅く、この噂が否定されると、為替レートはまるで何もなかったかのように上昇分をすべて失いました。

このような日中のボラティリティは、電子 FX マーケットメーカーが今後数年間で対処しなければならない課題となっています。

トレーダーたちは、トランプ大統領は権力の行使方法をよりよく理解している一方で、発言を必ずしも実行に移すとは限らないため、トランプ 2.0 への対応はより困難になっていると、非公式に語っています。そのため、彼らはニュースの見出しに反応するのではなく、市場の動きに反応しています。7 月のパウエル氏の発言では、一部のディーラーは 30 分間で取引量が 6 倍に急増しました。このような状況では、顧客に対して自らの価値を証明するだけでなく、スプレッドで利益を上げる絶好のチャンスでもあります。

ここで、機械学習と大規模言語モデルが重要な役割を果たす可能性があります。市場データ、ニュースの見出し、流動性、トップオブブックのスプレッドをスキャンして価格設定を再調整し、ボラティリティが急上昇した際にはスプレッドを拡大し、ボラティリティが落ち着いたらスプレッドを縮小します。

さらに、価格設定アルゴリズムは中央銀行の会議やデータ発表のような固定イベントに対してスプレッドを事前に決定できますが、これらの予測不能な市場イベントが継続する場合、銀行は適応型マーケットメイキングツールに依存する必要が増える可能性があります。これらのアルゴリズムは、日中のボラティリティをリアルタイムで検知し、適応型マーケットメイキングエンジンが作動してスプレッドを調整します。

しかし、電子市場取引に参入したすべてのティア2およびティア3の地域銀行がこれらの適応型ツールを保有しているわけではありません。その結果、ボラティリティが急上昇した際にLPが市場から撤退し、為替取引がさらに不安定化する可能性があります。

関税に関する不確実性は軽減されていますが、e-FXデスクは当面の間、警戒を緩めることはできません。

編集：ルカス・ベッカー