清算機関、CMEとICEの新たな証拠金モデルに困惑

清算機関は、清算対象となるエネルギー契約の証拠金賦課を設定するために使用されるバリュー・アット・リスク（VaR）モデルの出力を分解し、説明することが困難であると感じています。

標準的なポートフォリオ分析（Span）からVARベースのポートフォリオ証拠金制度への移行――CMEは2023年に、ICEは2025年にそれぞれ切り替えを実施しました――により、現在の中東紛争を含む市場のストレス局面における証拠金の変動幅が大幅に縮小しました。その代償として、新しいモデルは解読や説明がはるかに困難になっています。

VARベースのポートフォリオ証拠金モデルは「本当に分解が難しい」と、証拠金分析会社OpenGammaを傘下に持つTrading Technologiesの上級副社長、マキシム・ジャニアール・デュ・ドット氏は述べています。「単一の契約のスキャン範囲を見ただけでは