成長するNvidia。落ち着きません

アップルは時価総額2兆ドルから3兆ドルへ3年半。マイクロソフトは2年半強。エヌビディアは12週間で飛躍。

期待されるAI革命の中心となるシリコンチップ・メーカーは例外的なケースです。しかし、その株価の動き方の違いは、他のハイテク・メガキャップと比較しても、詳しく見る価値があります。

エヌビディアの株価の動きを見ると、同社は子供の体を持った大人のようです。そしてそれは、特に投資リスク・マネジャーにとって課題となります。

株式市場から見ると、エヌビディアは大人になりたがっていません。

カーマイン・デ・フランコ、BNPパリバ・アセット・マネジメント

アップル、マイクロソフト、エヌビディアはそれぞれ、S&P500指数の6%以上を占めています。アップルとマイクロソフトは、そのような役割を担うようになったと言えるでしょう。その規模が拡大するにつれ、日々の超過リターンは減少しました。一方、悪い日は少なくなりました。

これは理にかなっています。メガ・キャップ銘柄は、あまり見向きもされない機関投資家も含め、広く保有されています。最大手企業は通常、安定した見通しを持つ、確立された落ち着いた事業を持っています。

同じことがエヌビディアにも当てはまるとは限りません。「BNPパリバ・アセット・マネジメントのクオンツ株式ポートフォリオ開発責任者であるカーマイン・デ・フランコ氏は、「株式市場から見れば、エヌビディアは成長したくはないのです。

デ・フランコ氏は、その例外性を強調する数字をいくつか挙げています。”企業が成熟し、インデックスの上位に位置するようになると、日次の超過リターンが双方向に減衰することが予想されます “と、彼はRisk.netと共有した分析で書いています。

アップルとマイクロソフトの上場から今日までの日次超過リターンは、指数内のウェイトと負の相関関係にあります。これとは対照的に、エヌビディアは統計的有意性の水準を下回っています。同社は成長しましたが、今のところ落ち着いていません。

デ・フランコは、ハイテク企業3社の1日の最大損失を調べました。アップルとマイクロソフトの日次損失は、企業が大きくなるにつれて縮小しています。これとは対照的に、エヌビディアはほぼ横ばいのようです。

エヌビディアが指数の6%に成長してから最悪の5%の悪い日の損失は、同じ規模でアップルとマイクロソフトの2倍のレベルです。

一方、エヌビディアの株価は安定しそうにありません。同社が先週発表した四半期決算では、コンセンサスを上回る昨年の2倍の収益があったものの、エヌビディアの株価を押し上げるには至らず、金曜日には7%下落しました。

これがどれほどの意味を持つかは、最近の経験が物語っています。6月中旬から8月7日までの2ヶ月間で、エヌビディアはほぼ1兆ドルの市場価値を失いました。これはドイツ証券取引所全体の価値の半分に相当する、とド・フランコ氏は指摘。

このことは、投資家が8月初めに耐えた市場の脆弱性にも間違いなく関係しています。

エヌビディアはハイテク業界全体の指標として機能しています。

また、時価総額の大きさも、混雑したポジションの形成を容易にしていると、別の資産運用会社の株式リスク責任者は言います。

「10億ドル規模の企業はボラティリティが高くても、それを保有できる人は限られています。ある企業の価値が3兆ドルになれば、その背後には多くの資金が動くことになります」。

オプション市場は、決算を前にエヌビディア株の2桁台前半の値動きを示唆していました。時価総額を掛け合わせると、3000億ドルの価値が失われることになると指摘。

リスク・マネジャーにとって、エヌビディアやTSMCなどのメガ・キャップ・ハイテク企業の決算は、今やFRBの金利決定や米経済データの発表と同じくらい重要である、とリスク・マネジャーや同業者は報告しています。

しかし、連邦準備制度理事会（FRB）と米国経済は、サプライズを少なくすることが期待されています。

BNPのド・フランコ氏はこう言います：エヌビディアは30年以上の歴史を持つ企業で、AI革命の進展を強みのある立場から見ており、S&P500指数の最大メンバーの1つです。

"メガキャップの地位が示唆するような振る舞いはまだしていません"。