2月から3月にかけての数週間、通貨ストラテジストたちは、まるで制御された実験を見ているかのような状況に注目していました。中東で軍事紛争が激化する中、原油価格は65ドルから112ドルへと急騰し、株式市場は売りに押され、米ドルは上昇しました。

「ドル・スマイル」に関するあらゆる教科書的な解釈によれば、米ドルの動きはまさにそのシナリオ通りに推移していました。実際、停戦が定着し、原油価格が100ドルを下回ると、米ドルは戦前の緩やかな下落傾向に戻りました。

理論によれば、米国の経済成長が急拡大するか、あるいは世界的なリスク選好が急落した際にはドル高となり、その対照的なシナリオの間の局面ではドル安となる――これが特徴的な「ドル・スマイル」です。近年、まず2025年の「解放の日」における関税騒動、続いて2026年初頭のグリーンランド問題を通じて、このメカニズムが機能不全に陥ったように見えた中、イラン戦争は