関税暴落で米配当先物の「自動コール化」が露呈？

Image showing market turmoil after tariff rout

- Helen Bartholomew
- 2025年5月21日

S&P500の配当先物が4月の関税騒動で乱高下したことで、仕組商品のディーラー・ヘッジが米国株式市場の重荷になっているのではないかという疑問が浮上。

S&P500の配当を対象とするCME上場の先物は通常、上向きの期間構造（いわゆるコンタンゴ）で取引されています。

ドナルド・トランプ米大統領が4月2日に関税を発表したことで、S&P配当先物のベータは2倍となり、あるストラテジストが米国株式市場の「自動コール化」が進んでいると呼ぶように、最初の3年契約全体で期間構造が逆転するきっかけとなりました。

47%

SPiのデータによる、2023年に対する2024年の仕組債発行額の増加率

「歴史的には、S&P配当先物の平均成長率は6%で、カーブは通常コンタンゴです。今現在は非常に横ばいで、1年から3年のセグメントではほとんど成長がないことを示唆しています」とバンク・オブ・アメリカのエクイティ・デリバティブ

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