銀行はカウンターパーティの信用リスクに関するループを閉じるべき

市場や業界の信用リスクに関する一連の出来事を受け、カウンターパーティ信用リスク（CCR）管理慣行に対する規制当局の監視の目は厳しさを増しています。今、銀行はこれまで以上に、信用リスク軽減のためのアプローチを最適化する必要があります。

コヴィド19のパンデミック、ロシア・ウクライナ戦争、英国の負債主導型投資（LDI）危機、アルケゴス・キャピタル・マネジメントのデフォルトなど、近年、カウンターパーティ信用リスクにスポットライトが当たっています。規制当局もまた、CCR慣行への注視を強めています。2024年4月、バーゼル銀行監督委員会はCCR管理に関するガイドラインのコンサルテーションを発表しました。銀行側は、変化する規制に対応し、バーゼル委員会の指針案への対応を準備しなければなりません。

S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスと共同で実施した最近のRisk.netのウェビナーでは、4人の業界専門家が最近の信用リスク事象が業界に与えた影響を分析しました。パネルディスカッションでは、CCR管理を最適化するために展開できる戦略（顧客デューデリジェンスや担保収集の強化から、誤った方向へのリスク（WWR）の効果的なモニタリングまで）、およびCCRに対する全体的なアプローチの実施について議論しました。

カウンターパーティ信用リスク事象

ここ数年の市場および業界におけるCCRの出来事の中で、ArchegosのデフォルトがCCRの実務に最も大きな影響を与えたというのが、パネリストの共通した意見でした。JPモルガンのCCRクオンツ・リサーチのグローバル・ヘッドであるマティアス・アーンスドルフは次のように説明しています：「Covid-19、ロシア・ウクライナ、英国のLDI危機は、いずれも世界経済に大きな影響を与えた大きな出来事でした。Archegosの危機は、金融業界により集中していました。しかし、カウンターパーティ・リスク管理の失敗であったため、カウンターパーティ・リスクという点では、今後、最も大きな影響を及ぼすと思います。あらゆる面で多くの失敗があり、多くの教訓を得ることができました」。

バンク・オブ・アメリカのグローバル・マーケット・リスク共同責任者兼欧州・中東・アフリカ地域担当副最高リスク責任者であるカンワディープ・アフルワリア氏は、アルケゴスのデフォルトに伴う企業の損失は多岐にわたると指摘。また、このようなシナリオに効果的に対応するために、企業がその時々のリスクを監視することの重要性を強調しました。

「私たちは、リスク管理上の出来事に備えて、リスクの引き受けに焦点を当てがちです。しかし、私たちが引き受けている引受のすべてにおいて、迅速な管理が必要な状況が常に存在することを忘れてはなりません。カウンターパーティが関与する市場の状況が急速に変化している今ここで、リスク管理に対処できるような体制を整えておく必要があります」。

アルケゴスのデフォルトはCCR管理に最も大きな影響を与えたかもしれませんが、他の出来事も現在のプロセスの欠陥を浮き彫りにしました。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのファイナンシャル・エンジニアリング、ファイナンシャル・リスク・アナリティクスのグローバル・ヘッドであるアラン・コーワンは、次のように述べています：「これらの出来事には共通のテーマがあります。私たちが見ているのは、極端なマーケット・ショックによって外部損失が発生し、レバレッジを効かせたポートフォリオや集中したポートフォリオが急速に下落したケースです。これらの出来事は、本当に集中したポートフォリオのモニタリングや、それらに対する実行可能な緩和戦略の不備を指摘しています。

コーワンはまた、市場のジャンプやWWRをモデル化することによって、テールイベントがポートフォリオに与える影響を理解するための金融機関のモデル化能力の重要性を提起しました。また、CCR管理の一環として流動性リスクを考慮する必要性も強調。「私たちが目にしている流動性の問題の多くは、証拠金を計上する必要性が市場のジャンプを悪化させている、証拠金主導のデフォルトに起因しています。

カウンターパーティーのデューデリジェンス

監督当局は、銀行が大規模なカウンターパーティがもたらすリスクを把握するよう主張するようになっています。バーゼル委員会のガイドライン案は新たな措置を導入し、イングランド銀行、欧州中央銀行、米連邦準備制度理事会も指針の厳格化を検討しています。しかし、顧客が機密性の高い取引データを開示する用意がない場合、銀行が現実的にデューデリジェンス・プロセスを強化できる範囲には疑問符がつきます。

Grupo Financiero Banorteのトレジャリー・リスク担当マネージング・ディレクターであるアブラハム・イズキエルドは、取引相手のポジションを把握することの重要性に同意しながらも、情報収集の難しさも指摘しました。「ある企業のエクスポージャー、集中度、レバレッジを完全に把握することが重要です。「エクスポージャーの背後にある意図を理解することも有用です。例えば、ヘッジするためなのか、なぜヘッジするのか。しかし、これにアクセスし、情報の信頼性を検証するのは難しいかもしれません。

カウンターパーティーの情報が多様であることについては、パネリスト全員の意見が一致しましたが、アーンスドルフ氏は、金融機関は情報収集プロセスにおいてもっと一貫性を持たせることができると指摘しました。「デューデリジェンスの種類や透明性は顧客によって大きく異なります。しかし、全社的に同レベルの透明性を確保するために、社内でできることはもっとあるはずです。

リスク報告書や取引データは競争的な性格を持つため、取引相手はこうした情報の開示に消極的になりがちです。大規模なカウンターパーティに対して、何を共有すべきかについて規制上のガイダンスを示すことは有益と考えられますが、銀行は潜在的なエクスポージャーを積極的に管理することもできます。「競争的な市場環境では、カウンターパーティはより少ない情報を求める銀行に取引を押し付ける傾向があります。「業界全体の一貫性を確保するために、何を開示すべきかに関する規制上の指針は有用ですが、カウンターパーティが取引活動のすべてを公開することを期待するのは非現実的です。銀行はまた、最悪のシナリオを想定したストレステストを行い、こうした状況を管理する計画を立てるべきです。

誤ったリスクのモデル化

規制当局は、銀行がWWRに十分な注意を払っていないという懸念を示しています。バーゼル委員会の新ガイドラインでも、エクスポージャーの測定に含めるべきと規定されています。パネルディスカッションでは、WWRの重要性に同意する一方、モニタリングに伴う技術的な課題も浮き彫りになりました。「ポートフォリオの価値がデフォルト・イベントに直接連動するWWRは、カウンターパーティ・リスクのモデリングを始めた当初から評価されてきたよく知られた問題です。「しかし、モデル化が難しいという理由もあり、注目されるには至っていません。

「WWRのモデリングは、特に（データが限られているため）モデルのキャリブレーションを行う際に、困難が伴います。「しかし、データの課題はさておき、このような出来事や危機の後に開発された文献にある多くのモデルが役に立ちます。これらのモデルがパラメータ化され、入力が市場にとって意味のある変数である限り、ストレステストとして使用することができます。つまり、適切なキャリブレーションができなくても、例えば株価が50％下落したらどうなるかというストレステストができるのです。このアプローチは、最近の出来事における大きな損失のいくつかを明らかにするのに役立ったと思います。"

担保回収

担保の回収は信用リスク軽減戦略の重要な要素ですが、担保の種類によって銀行が直面する課題は異なります。担保の形態としては現金が依然として主流ですが、銀行は、社債を含む他の形態の担保を信用サポートアネックス（CSA）内で受け入れるかどうかを検討する必要があります。社債を含む、いわゆるダーティ CSA は、CCR の観点からはいくつかの課題があります。「社債を引き受けると、担保から資金を調達できない場合、資金調達の必要性や流動性の足かせとなる可能性があります。「通常の市場環境とストレスのかかった市場環境を考慮する必要があります。また、資金調達の急増やプライシングの問題、不確実性に対するエクスポージャーを最小化するために、オフセット活動を知っておくことも重要です」。

さまざまな種類の担保がもたらすリスクを管理するには、強力なモデリング能力が不可欠です。「コーワンは次のように述べています。「課題の一つは、担保がどのように動くか、特にどのようにジャンプするかを理解することです。穏やかな市場であれば、十分に担保が設定されているように見えるかもしれませんが、評価調整[XVA]やCCRにモデル化する上で重要なのは、エクスポージャが互いにどのように動くかということなのです。

モデリング能力と並んで、エクスポージャーを完全に把握する上で重要な役割を果たす他のアプローチも提起されました。アーンスドルフは次のように述べています：「エクスポージャー・プロファイルの中で社債をモデル化するのは難しいかもしれません。多くの場合、単純なヘアカットアプローチを使用するだけですが、ストレステストなど、モデルをあまり使用しない他の指標は、リスクを適切に捕捉し、ポートフォリオをバックテストするのに有用です。

CCRを総合的にモニタリング

CCRが適切に管理されるためには、金融機関は、フレームワークが正しく適用され、関連するメトリックスが使用されているだけでなく、様々な部門が効果的に連携していることを確認するために、全体的なアプローチを取る必要があります。CCRを取り巻く言語は、この統合的アプローチを促進する上で極めて重要です。「クレジット・デリバティブ、スプレッド、ベルカーブ、ボラティリティ・サーフェスなどのリスク・ファクターについて、トレーダーとリスク・マネジャーの間で共通言語が必要です。「フロント・オフィスはあるシステムを使い、リスク・チームはロジックや言語、プライシング・モデルが異なる別のシステムを使うため、時には厄介なこともあります。しかし、真に統合されたプロセスを持つためには、同じ言語を話す必要があります。

結論

Archegosのスキャンダルを筆頭に、注目を集めたCCR事件の影響は、業界全体のCCRマネジャーが痛感しています。新たなガイダンスや規制が迫る中、銀行はCCRへのアプローチを見直し、変化に備える必要があります。顧客デューデリジェンスの強化、WWRのモデル化、担保回収の要求範囲の拡大など、すべてが重大な課題を突きつけています。しかし、業界がCCR管理へのアプローチを改善しようと努力する中、常に新しい手法やテクニックが探求され、試されています。

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