TP ICAP：独自の視点を活用

エネルギー・トレーダーは不確実性の中で短期取引に集中するため、マーケット・インテリジェンスが重要、とステラ・ファリントン氏。

金融市場や商品市場では、トレーダーが刻々と変化する政策情勢に対応するため、目まぐるしい数カ月が続いています。マクロ経済の悪化がエネルギー価格を圧迫し、迫り来る貿易戦争と地政学的不安が国境を越えて移動するすべての商品、そしてそうでない多くの商品に衝撃を与える脅威となっています。

これらすべてが、日々の取引にボラティリティと予測不可能性をもたらし、単に流動性にアクセスするだけではない、重要な仲介者であるコモディティ・ブローカーの果たす役割を重要視しています。不透明な市場において、優れたブローカーは、より広い市場のセンチメントを洞察し、ビッドとオファーのマッチングにとどまらないアドバイスやサポートを提供します。

ICAPはここ数十年、現物およびデリバティブのコモディティ市場で確固たる地位を築いてきました。同社は、Energy Riskの2025年度コモディティ・ブローカー・オブ・ザ・イヤーに選ばれ、姉妹会社のTullett Prebonとともに、今年のEnergy Riskのコモディティ・ランキングで1位と2位を独占しました。

両社はコモディティ・ブローカーの総合ランキングでそれぞれ1位と2位にランクされ、特に天然ガスと電力のカテゴリーで好成績を収めました。

エネルギー・リスクは、TP ICAPのエネルギーおよびコモディティ担当共同最高経営責任者（CEO）のデイビッド・シルバートとヨアヒム・エマニュエルソンに、同社とその顧客が急速に変化する市場にどのように取り組んでいるかを聞きました。

エネルギー市場の顧客は現在の市場環境にどのように対処していますか？

デビッド・シルバート：ガスや電力でクライアントが抱えている問題は、コモディティ全般で見られるものと変わりません。通常、ファンダメンタルズ主導で動く市場から、ヘッドラインや政策の動向によって動く市場へと変化しています。ファンダメンタルズから乖離した不安定な市場であることは、石油でも同じです。当社の顧客は、長期的かつ戦略的な意思決定から、ボラティリティを利用した超短期的な取引へと移行しています。顧客はより短期的な取引に適応しなければならなくなり、私たちも、こうした市場の取引に必要な透明性と流動性を確保するために適応しなければならなくなりました。

その結果、顧客の期待は変化し、エネルギー・ブローカーとして提供すべきサービスも変化したのでしょうか。

デビッド・シルバート：ボラティリティは確かに要因のひとつですが、市場を混乱させるようなボラティリティではありません。流動性が枯渇したわけではありません。流動性が枯渇しているわけではありません。人々は、物事がより予測しやすくなるまで、時間軸を少し変えなければならないだけです。

また、一部のトレーダーは、市場が想定以上に相関していることに気づいています。天然ガス、ひいては米国の電力市場は、株式市場や債券市場の変動の影響を受けにくいわけではありません。天然ガス業界は、特に米国では、市場が政治的なヘッドラインやマクロ要因よりもファンダメンタルズや貿易の流れに反応する閉じたシステムのようなものだと思いがちです。

しかし、天然ガスはS&P500とかなり高い相関関係があります。これは資金の流れの結果です。リスクオンとリスクオフで、天然ガスを含むコモディティに資金が出入りするのです。コモディティ市場に長く携わっている方なら、ファンダメンタルズだけでなくマクロ的な視点も必要だとご存じでしょう。このマーケットに参加したばかりの方は、おそらく貴重な教訓を得たところでしょう。

現在の政策主導のボラティリティはともかく、ガスと電力の見通しに関するファンダメンタルズ的な見解は？

ヨアヒム・エマニュエルソン：欧州では、低炭素経済への移行が進んでいることから、電力については基本的に非常に強気です。電力だけでなく、それを生産するガス、鉄鋼、鉄鉱石、銅、ニッケル、リチウムなどのコモディティも重要です。こうした複合体が、ヨーロッパにおける電力・ガス事業のカギを握っているのです。

デビッド・シルバート：アメリカはヨーロッパとは明らかに異なる場所にあり、気候に対する連邦政府のアプローチの変化に反応する州も出始めています。法的な観点からは、企業に対して炭素排出量の目標を増やすことを強要するような動きは少し弱まるでしょう。再生可能エネルギー証書であれ炭素であれ、市場での活動が活発化しないわけではありませんが、義務化された要求事項によるものではありません。

率直に言って、規制や補助金の観点から再生可能エネルギーの魅力が低下するような環境になれば、カーブの後端で電力価格の上昇に影響を与えるでしょう。米国では今後、電力需要が大幅に増加し、天然ガスや原子力から供給される電力はコストが高くなります。

今年の「 エネルギーリスク 商品ランキング」での成功の要因は何 でしょうか？

デビッド・シルバート：私たちはかなり以前から米国市場で確固たる地位を築いてきました。当社には15年、20年のキャリアを持つ社員がいます。オプション市場が発展するにつれ、私たちはその発展に貢献してきました。

オプション市場では、優れたブローカーが差別化を図る機会がより多くあります。単純にわかりやすい取引に合わせるのではなく、よりボラティリティが高く、よりスキューがあり、よりダイナミクスに優れた、顧客のニーズを満たす別の取引を見極めることができるかもしれません。

ヨアヒム・エマニュエルソン：ブローカーがトレーダーとの関係に付加価値を与えることができるのは、十分な情報を得た上で知的なディスカッションをすることです。このような会話は、私たちが得意とするところです。

私たちは、ここ数年の成長期を終え、すべてのトレーディング・ハウスが高収益をあげています。しかし、コモディティにおける顧客のニーズはサイクルとともに変化します。私たちが得意とするのは、お客様の声に耳を傾け、そのニーズに合わせてサービスを調整することです。

ICAPは天候デリバティブで1位を獲得しました。同市場における長年のプレーヤーとして、同市場はどのように発展していくとお考えですか？

ヨアヒム・エマニュエルソン天候デリバティブ市場は以前から存在していましたが、本格的に普及することはありませんでした。それがここ2年ほどで変わり始めています。その理由はいくつかあります。

まず、銀行がこの市場から事実上撤退したこと。ブローカーが天候デリバティブの潜在的な買い手と売り手（たとえば、一方は電力会社、もう一方は船主）の間に立ちはだかったからです。私たちは、保険会社や電力会社、その他の天候デリバティブのユーザーと対話する市場を作り出しています。

第二に、15年前や20年前と比べて、気象の測定ポイントが増えました。現在では、買い手の気象エクスポー ジャーに正確に適合する、より柔軟な契約を構築するための気象デー タと計算能力があります。

デビッド・シルバート：もうひとつの大きな進展は、再生可能エネルギー事業者が資金調達の下支えとして天候リスクをヘッジする必要が出てきたことです。風力や太陽光のエクスポージャーをヘッジする必要性は、もはや欲しいものではなく、必要なものなのです。つい最近まで、こうしたエクスポージャーの定量化や価格設定は容易ではありませんでした。

テクノロジーによって、市場が天候リスクにアプローチする方法が変わったとおっしゃいますね。それによって、顧客との関わり方はどのように変化していますか？

ヨアヒム・エマニュエルソン：必要なデータをすべて収集できること、ブローカーがグローバル・ブックを運営できる強力な注文管理システムを持つこと、取引所へのストレート・スルー処理で時間を節約すること、ブローカーにカーブや商品の価格を決定する基本的な分析機能を提供することなど、ブローカーの業務を支援する優れたテクノロジーを持つことが重要です。

この点については、私たちはよくやっていると思いますが、これは現在進行中の取り組みです。人工知能が開発のスピードに影響を及ぼしている現状ではなおさらです。

デビッド・シルバート：テクノロジーは常に進化していますが、それが今後の損益の原動力にはならないでしょう。かつては情報が乏しく、それが競争上の優位性をもたらしていた時代もありました。確かにコモディティでは、他の人が知らないことを知れば知るほど、取引の意思決定や資本配分の面で有利になりました。

今はその逆の状況です。多くの情報、データ、ニュースが氾濫しています。私たちが考えなければならないのはお客様が本当に重要なデータに集中できるようにするにはどうすればよいでしょうか。どうすれば、クライアントに何らかの優位性をもたらすような方法で、すべての情報を絞り込み、活用することができるのでしょうか？私たちはまだその問題を解決していませんが、お客様の声に耳を傾け、その課題について考えるお手伝いをしています。

私たちの付加価値は、彼らがまだ持っていない情報を提供することにあります。市場には何があるのか？今日のダイナミクスは？そのような洞察は、トレンドデータセットには現れません。私たちは市場で何が起きているのかについて独自の視点を持っています。

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