リスクアワード2025受賞者

Covid、Archegos、ウクライナ、シリコンバレー銀行など、ここ数年、金融市場を揺るがした衝撃の数々を経て、2024年は、静かに囁けば、退屈な年でした。

一部の銀行が不満を抱いていたわけではありません。実際、今年のRisk.net受賞者の多くは、自社のビジネス、そしてデリバティブ市場に永続的な効果をもたらす可能性のあるプロジェクトやイニシアチブに集中する機会をつかみました。

そのようなプロジェクトのひとつが、UBSがかつてのライバルであったクレディ・スイスを吸収合併するために取り組んだ仕事でした。クレディ・スイスの投資銀行が破綻する前に抱えていたスキャンダルと損失を考えれば、合併に対する市場の期待は控えめなものでした。しかし、UBSの幹部が最近買収したクレディ・スイスの内部を詳細に調査した結果、それは一変しました。クレディ・スイスには、UBSに欠けていた事業分野での紛れもない強みがありました。

600億ドル以上のデリバティブ・ポジションと約400人のスタッフが、買収の一環としてUBSの市場部門に移行しました。統合は時計仕掛けのように効率的に行われ、18ヵ月以内に90％の移行が完了しました。

この買収により、UBSは債券ソリューション・ビジネスを再構築し、株式デリバティブの穴を塞ぎ、10年以上前にディールメーキングから撤退して以来の方法で法人顧客との関係を再構築することができました。グローバル・マーケッツの責任者であるジェイソン・バロンは、統合された部門を「新しいUBS」と表現しています。

この新しいUBSは、Risk.netの 年間最優秀デリバティブ・ハウス賞を受賞したほか、年間最優秀通貨デリバティブ・ハウス賞および年間最優秀ストラクチャード商品ハウス賞も受賞しました。

報酬の獲得

一方、JPモルガンでは、クレジット・ビジネスのさまざまな部分を融合させるという複数年にわたる努力が実を結びました。ポートフォリオ・トレーディングへの投資はトータル・リターン・スワップの成長を促進し、上場投資信託のプライシングの強化はETFオプションの需要を高め、その結果、クレジット・デフォルト・スワップ・インデックスのオプション取引の機会が増えました。「投資適格クレジット・セールス、短期債券、公社債ディストリビューションのグローバル・ヘッドであるオリヴィエ・カジフィンガーは、「ここ数年、私たちが蒔いた種が実を結びつつあります。

今年に入り、当行は同じ哲学を、担保付ローン債務などのいわゆるトランシェ商品や、原債権プールをリスク・レベルの異なるバケットに分割するシンセティック・リスク・トランスファーにも適用し始めました。また、単一名義のクレジット・デフォルト・スワップのポートフォリオを分割する担保付合成債務についても、積極的な買い手を見つけることができました。

マクロ・インデックス商品と特注商品のリスク管理を統合することで、JPモルガンはトランシェ・リスクの保管・再利用能力を高め、その過程で市場シェアを拡大しました。

JPモルガンはクレジット・デリバティブ・ハウス・オブ・ザ・イヤーを受賞したほか、金利デリバティブでも受賞しました。JPモルガンは、フロー全体の10％を占めるようになったAPIトレーディングを採用したこともその一因。一部のディーラーは高速トレーダーによる裁定取引を恐れて直接APIを提供することに消極的でしたが、JPモルガンはこうした懸念を克服しました。

「私たちは自分たちを流動性の中心的なプールだと考えています。「JPモルガンにすべての照会タイプをルーティングすることで、お客様の流動性と当社のリスク移転能力を最大化することができます。

拡大と繁栄

また、本年度のエクイティ・デリバティブ・ハウスであるバンク・オブ・ アメリカは、リテール向け仕組債の第三者販売プラットフォームを構築 するという、複数年にわたる野心的なプロジェクトを完了しました。この投資は直ちに配当となり、仕組債の発行額は2024年第1～3四半期に4倍の90億ドル超となり、米国でトップ5の地位を占めるに十分な水準となりました。

その他では、2021年に開始したナティクシスによるフロー・トレーディング・フランチャイズの強化が今年重要な節目を迎え、金利と通貨の顧客取扱高がほぼ倍増しました。ナティシスはフロー・マーケットメーカー 賞を受賞し、銀行リスク・マネージャー賞はインテサ・サンパオロが受賞しました。インテサ・サンパオロは「フロント・トゥ・リスク」プロジェクトを完了し、次期トレーディング・ブック・ルールの下、収益性の高い投資証明書事業の資本要件を計算するために内部モデルを使用できるようになりました。

銀行以外の分野では、今年の「インベストメント・ハウス・オブ・ザ・イヤー」に選ばれたブラックロックが、急速に進化する資産運用の現場で「アルゴリズムによる規模拡大」を達成するための幅広い取り組みの一環として、初歩的なプロセスを自動化し、一連のリスク・モデルを作成するための別チームをインドに設立しました。

ユーレックスが取引所賞を受賞した主な理由は、今年100億ドルの取引高を突破した、刷新されたクレジット先物契約。

トレードの勝利

今年の生涯功労賞を受賞したのは、DRWトレーディングの創設者、ドン・ウィルソン氏。ウィルソンはデリバティブ市場において特異な存在であり、そのキャリアと築き上げた会社は、その定義を覆すものです。上場デリバティブにおける裁定取引の初期の達人の一人であるウィルソンは、2008年のリーマン・ショック後、リーマン・ブラザーズの先物・オプション取引の競売の救済に貢献。ウィルソンはこの裁判に勝訴し、市場のミスプライスを是正することが難しくなる危険な前例を防いだのです。

「もし（規制当局が）市場操作をそのように定義することができれば、いつでもどんな理由でも誰でも訴えることができることになります」とウィルソンはRisk.netに語っています。

いつものことですが、受賞者を選ぶのは大変でした。すべての候補者は、長時間のオフレコ面接の前に、事業に関する詳細な情報を提出しなければなりませんでした。最終選考に残った候補者は、編集部が各社の顧客や市場関係者に話を聞くデューデリジェンスの段階に進みました。最終決定はRisk.netの編集者とジャーナリストが行い、リスク管理、創造性と革新性、流動性の提供、サービスの質と顧客満足度、規制問題への取り組みなど、さまざまな要素を総合的に判断しました。決定が厳しい場合には、顧客からのフィードバックがしばしば問題の解決に役立ちました。Risk.net編集部は、今年の参加者の皆様のご協力に感謝いたします。全受賞者リストとその解説記事は以下をご覧ください。