取引前後のTCA：なぜ重要なのか？

MarketAxessのSolenn MatonとJulien Alexandreが、CP+が取引コスト分析（TCA）を強化し、複雑な市場におけるリアルタイムのインサイトを提供し、取引パフォーマンスを向上させる方法について語ります。

取引が複雑化する中、TCAは取引パフォーマンスを最適化するための重要なツールとして注目されています。MarketAxessのクオンツ・リサーチ部門グローバルヘッドのジュリアン・アレクサンドルとクオンツ・リサーチ部門シニアマネジャーのソレン・マトンが、MarketAxessのプライシングエンジンであるCP+が、トレーディングライフサイクル全体における意思決定を強化する偏りのないリアルタイムの洞察により、TCAの重要な推進力としてどのように機能しているかについて語ります。

公平なベンチマークの選択

生データへのアクセスは増加しています。しかし、このデータがクリーニングされていなかったり、実用的でない場合、その価値は限定的です。MarketAxessの人工知能（AI）を搭載したアルゴリズム債券プライシングエンジンであるCP+は、インディカティブ・ストリームから市場取引まで、さまざまなソースにわたる数百万点のデータを消費し、そこから洞察とパターンを抽出します。CP+は一貫性があり、偏りがありません。全く異なる市場環境においても、また同じ市場環境においても同じ手法を使用することで、幅広い市場サブセット（流動性が高い/低い、満期が長い/短いなど）において一貫した結果を提供します。CP+はまた、取引が現在どこで印刷されているかを示します。このため、取引コストを正確に反映するベンチマークとして最適です。

TCAが重要な理由

近年、証券数が急増し、「何を取引すべきか」をナビゲートすることが難しくなっています。ハイグレードからトレースまでのユニークな証券取引数は、過去10年間で2倍以上に増加しています。

また、ポートフォリオ取引や自動化を含む新しいプロトコルの台頭により、「どのように取引するか」の複雑さが増しています。そのため、データと実用的な洞察の重要性が高まっています。TCAの結果を理解することで、プロトコルの選択を最適化し、取引方法を定義することができます。TCAを集計レベルで実行することで、パフォーマンス不足／過剰のパターンを特定し、リアルタイムの意思決定に役立てることができます。TCAは、何をどのように取引するかというトレーダーの重要な質問を支援することにより、次の取引決定を調整するためのシグナルとして使用されます。

取引前のTCA

CP+では、予想ラウンドトリップコストを提供するCP+のビッド/アスクスプレッドを使用することで、トレーダーは取引前の取引コストを評価することができます。また、ポートフォリオ構築の重要な要素として使用されます。

注文の執行方法を考慮したCP+の拡張も可能です。当社は、選択するプロトコルに関係なくトレーダーを支援するために、これらを開発しました。流動性テーカーの場合、CP+ Inquiryは、問い合わせの規模に応じて取引コストを評価するのに役立ちます。一方、CP+ Responderは、流動性プロバイダーが勝率目標を達成するためのガイダンスを提供します。

取引ワークフロー

CP+とその拡張機能は、トレーダーの取引執行を全面的にサポートします。自動化戦略のインプットとして組み込むことで、より中心的なポジションを取り、直接執行を推進することも可能です。CP+を執行パラメータとして使用できるAuto-Xプロトコルを通じて執行される取引量のシェアが増加しています。

ポストトレードTCA

CP+を使って、債券の次元と注文固有の特徴という2つの角度から取引執行を検査することができます。

• 一つは、取引レベルとCP+ Midの間のデルタを使用して債券属性に焦点を当てることができます。このデルタは取引の往復コストを示しています。取引コストの2つの主な要因は流動性と満期（リスクの代理）です。したがって、このデルタ対Midは、何を取引するかを検討する際の重要な要素です。
• また、取引レベルとCP+側の間のデルタを使用することで、特定の注文の特徴に焦点を当て、債券の次元を取り除くこともできます。この場合、サイズ、タイミング、プロトコルの影響を分析します。デルタにより、トレーダーはいつ、どのように取引を行うかについて、情報に基づいた意思決定を行うことができます。デルタを活用することで、執行パターンを明らかにすることができます。取引後の分析は、どのように取引を行うか、注文に基づいてどのプロトコルが最適であるかなど、次の取引前の決定を知らせるシグナルとして使用されます。

TCAの最適化：次は？

TCAの分析は、取引結果を最適化するための重要な要素です。自分のTCAを理解することで、いつ、どのように、何を取引するかを絞り込むことができます。また、お客様を支援し、「誰と取引すべきか」を特定するツールを構築することで、さらに一歩前進したいと考えています。カウンターパーティーの選択は中心的なテーマであり、情報漏洩を減らすことが最も重要なハイタッチ取引では特に重要です。

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