FXオプション：活発化する取引後の動きに注目

OSTTRAのFX・証券部門コマーシャル・リードであるスティーブ・フレンチは、外国為替オプション取引の電子化が急増していることが、取引のライフサイクル全体にわたる効率化の需要を促進している要因の一つであると述べています。

外国為替オプション市場の取引量は急増しており、過去最多の国・地域の新政権が誕生し、主要国の金利が変動する中、その勢いは衰える気配がありません。米国大統領にドナルド・トランプ氏が選出されたことで、ヘッジャーと投機家の双方が予想される市場の変化と不確実性を回避する方法を模索するため、FXオプションの需要が高まる可能性があります。

2024年とその先のマクロ経済と地政学的な背景を考えると、事前に合意した価格で資産を売買する権利（ただし、重要なのは義務ではない）を保有者に付与する契約の人気は理解できます。

米連邦準備制度理事会（FRB）の最新の為替調査によると、FXオプションの取引量は全体で前年同期比58％増、イングランド銀行は同41％増を記録しています。

基本的な取引量が増加するにつれ、2024年8月初めの日本円キャリートレードの壮大な巻き戻しのような特異なボラティリティのイベントがピークとなり、伝統的にボイスが支配的であったこれらの市場、特にディーラー間市場の業務に大きなプレッシャーがかかり、取引のライフサイクル全体を通じて手作業によるプロセスの非効率性と脆弱性が露呈しています。このようなオペレーショナル・リスクの増大の可能性が、フロント・オフィスとバック・オフィスの両方における電子プロセスへの新たな関心と導入を促しています。

電子プロセスがより確立されているディーラー・ツー・クライアントの分野では、マルチディーラーのFXオプション取引量が過去6年間で約3倍に増加しています。ディーラー間取引市場は、電子取引への移行がかなり遅れており、インターディーラー・ブローカー（IDB）が依然として取引活動の大半を促進しています。インターディーラーの清算取引量も過去1年間で爆発的に増加しており、ポストトレードの非効率性を排除することによるオペレーショナルリスクの軽減に注目が集まっています。

取引量の急増が市場構造の変化を促進

FXオプション取引量の急増は、ライフサイクルの複数のステップにわたって取引を効率的に処理するために業界で利用されている、多くのOSTTRAポストトレードサービス全体で測定することができます。

IDB肯定

OSTTRAのIDBアファメーション・サービス（FXBA）は、ディーラーとブローカーを接続し、約定した取引のアファメーションとストレート・スルー・プロセッシングを可能にするもので、2023年には月平均約34,500件であった取引量が、2024年には月平均40,000件と約16%増加しました。

この増加は、フロントオフィスの活動が活発化した直接の結果と見ることができますが、取引のライフサイクル全体を通じて、より効率的で自動化されたプロセスを追求していることも強調しています。近年のボラティリティの高いストレスイベントは、機関投資家の記憶に、低遅延のポストトレードプロセスによるリスク軽減の重要性を焼き付けました。取引執行がミリ秒単位のスピードで行われる場合、取引後の処理は、取引量の増加による遅延やコストのかかるエラーを発生させることなく、ペースを維持する必要があります。

FXオプションの中央清算

カウンターパーティのリスクをより効率的に管理しようとする企業の動きに伴い、インターディーラー清算の導入も昨年から顕著に増加しています。OSTTRAは、グローバルなセントラル・カウンターパーテ ィでの清算のために約定した取引の準備と提出に必要なワークフ ローを管理するFXオプションのマッチングおよび清算接続プラッ トフォーム（OSTTRA TradeServ）において、2023年の月平均 5,000件強から、2024年には11,000件近くにまでチケット量が倍増 しています（今年と昨年の同時期の入手可能なデータを比較）。また、2023年のFXオプション取引は、例年より乏しい傾向にあったため、特別に小康状態にあったわけではありません。

清算に回される取引量は、IDBが確認した取引量よりもはるかに少ないままですが、より多くのディーラーが清算モデルに移行するにつれて、この状況は変わりつつあります。FXオプションの清算済み取引量が増加し続けることは十分に予想されます。

トライ・パーティFXオプション（プライム・ブローカー）

OSTTRAのトライ・パーティ取引処理サービスであるFX ClientLinkとMessage Centerでも、大幅かつ持続的な取引量の増加が見られます。今年に入ってからの8ヶ月間のFXオプション取引の平均増加率は、2023年の同時期と比較して20%、2022年の同時期と比較して36%となっています。

注目されるリスク管理

FXオプション取引量の急増により、トレーダーのリスクシステムをタイムリーに更新し、技術的に可能な限り早くポジションを最新の状態にすることが求められています。OSTTRAはポストトレード通知サービスを通じてポストトレードのメッセージングをサポートしており、取引所、シングルディーラープラットフォーム、取引相手先の大規模なネットワーク上で約定通知を公開・受信する機能を企業に提供しています。

このポストトレードのワークフローを自動化することは、業務効率を高め、リスクを軽減する上で非常に重要です。

スティーブ・フレンチ、OSTTRA

取引相手の信用リスクの高まりは、近年プライム・ブローカー業界の作業部会で大きな話題となっており、指定通知で定義された与信限度額と、執行ブローカーが顧客の利用状況をリアルタイムで把握することを結びつける要求が高まっています。OSTTRAは長年にわたり、プライムブローカー顧客の取引後の利用状況を、与信管理スイートの一部として執行ブローカーに提供してきました。

早期導入企業は、OSTTRAの指定通知管理サービスで定義された顧客限度額に対するFXオプションの取引前クレジットチェックをリアルタイムで実行するために、双方向アプリケーション・プログラミング・インターフェースを使用して、サービスを内部リスクシステムに直接統合しています。さらなる機能強化として、モニタリング・サービスにはオプション評価感度を加入者に提供するためのベガ測定機能が追加されました。

エキゾチックが主役に

歴史的にバニラFXオプションを取引してきた企業は、現在、よりエキゾチックな商品の取引を求めていますが、これは、すべてのタッチポイントとプロセスがこれらの取引タイプをサポートするようにアップリフトされている場合にのみ、自動化されたベースで取引ライフサイクル全体でサポートすることができます。FXオプションはその性質上、他のFX商品よりも複雑で、原資産にアクセスするためには取引後のイベントがトリガーされる必要があります。

様々な種類の権利行使や期限切れなど、これらのイベントの自動化と協調的な管理は、市場参加者から再注目されています。より広範なエキゾチックス・サポートに対する需要の高まりに対応するため、OSTTRAは数年前にFXオプション取引処理サービスを拡大し、現在では市場参加者と協力し、そのネットワークの長年の取引後イベント管理機能を活用して採用を拡大しています。この協力的な取り組みにより、手作業によるプロセスを削減し、業界全体のFXオプションのストレート・スルー・プロセッシング（STP）率を高めることを目指しています。

FXオプション取引の自動化：コラボレーションが重要

OSTTRAのポストトレード・サービスは、増加するFXオプションの取引量を管理する上で重要な役割を担っていますが、STP率を高め、権利行使や期限切れなどのライフサイクル・イベントに関連する機能を利用するためには、業界の協力的なアプローチが必要です。

その好例が、OSTTRAとSpectrAxeのパートナーシップによる、取引のライフサイクル全体を自動化することでFXオプション取引を合理化することを目的としたエンド・ツー・エンドのソリューションの導入です。SpectrAxeは米国で規制されているスワップ取引執行機関であり、店頭FXオプションの全取引を促進する初のセントラル・リミット・オーダー・ブック（Clob）を稼動させました。この取引所では、ヘッジファンドが他のヘッジファンド、自己勘定取引会社、地方銀行、マーケットメイカーと、FXプライムブローカーとの関係を通じて、「ライト」市場で匿名取引を行うことができます。これは、音声やチャットベースの執行やシングル・ディーラー・プラットフォームに大きく依存している市場分野である店頭FXオプションのための初の電子クロブ取引プラットフォームです。

具体的には、FXオプション市場における価格発見から約定、ブッキング、リスク管理まで、SpectrAxeの価格発見・約定ClobとOSTTRAのポストトレード・ネットワークを組み合わせ、OSTTRAの約定・約定通知サービスを利用します。このポストトレードのワークフローを自動化することは、業務効率を高め、リスクを低減する上で極めて重要です。このような専門知識を組み合わせることで、市場参加者は合理化された自動化されたプロセスを利用することができ、時間を節約できるだけでなく、エラーの可能性を大幅に減らすことができます。

この複雑なテクノロジーとコネクティビティの網は、幅広い市場カバーとより多くの市場参加に必要な柔軟性を提供します。FXオプションのポストトレードライフサイクル管理におけるワークフローの最適化と運用リスクの軽減を実現する費用対効果の高い方法であり、導入率は、取引量が増加し、コストとリスクが増大するにつれて、これらの課題に取り組む意欲が強くなっていることを示唆しています。

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