年間最優秀デリバティブ・ハウスマッコーリーグループ

リスクの観点からは、2024年はコモディティにとって比較的平穏な年でした。地政学的緊張が続いているにもかかわらず、金属を除くほとんどの商品市場のボラティリティは、過去2年間の高水準から大幅に低下しました。

CMEのデータによると、先物ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油の実現変動率は2022年の48%から2024年には29%に低下し、天然ガスは2022年の98.5%から2024年には77%に低下しました。農産物も同様で、例えば小麦の先物ボラティリティは2022年の51%から2024年には26.6%に低下。

生産者と消費者の双方にとって、動きのなさはヘッジの面で自己満足を生むことになりました。

マッコーリーグループのコモディティ・グローバル・マーケッツ・ビジネスでグローバル・オイル部門の共同責任者を務めるベンジャミン・デイヴィス氏は、「市場に大きな動きがあるからといって、腰を落ち着けて電話が鳴るのを待つようなビジネスをしていたら、今年はあまり良い年ではなかったでしょう」と述べています。

同行の成功は、マッコーリーのコモディティ市場に関する深い専門知識に基づいていると、同氏は考えています。例えば、石油チームは行動を促すような洞察を提供することができました。「マッコーリーには、米国の供給リグの利回りを調査する専門家チームがあります。それくらい詳細に調べています。そして、石油のマージナル・サプライヤーである米国の供給で何が起きているかを理解したいのであれば、マッコーリーはおそらくその専門家でしょう」とデイビス。

「マッコーリーはその専門家でしょう。マッコーリーはその専門家でしょう。マッコーリーの残高が正しいことが判明した場合に備えて、このようなストラクチャーはいかがでしょうか？「このような詳細な会話をすることが、私たちと取引してもらうための絶対的な鍵でした」。

昨年は、マッコーリーが災害保険を提供するためにカラーを販売するヘッジが多く行われました。「市場が1バレル20ドル（/bbl）動くような事態を心配するのであれば、1～2ドル（/bbl）相当を支払うことで、顧客は非常に魅力的なカラーを手に入れることができました」。

しかし、主要な貿易指数は2024年にはあまり動かなかったかもしれませんが、他のもっとニッチな市場では動きがありました。「マッコーリーのコモディティ・グローバル・マーケッツ・ビジネスでコモディティ営業部長を務めるセリム・バティベイ（Selim Batibay）は、「エネルギー分野のプラスチック、石油化学製品、樹脂、農業分野の油脂、タンパク質など、これらの製品にはそれぞれのストーリーがあります。「これらの商品の中には、昨年かなり不安定だったものもあります」。

バティベイによれば、マッコーリーがコモディティ分野で成功を収めている理由の多くは、そのカバレッジの広さと、流動性の低いニッチ市場で商品を提供しリスクを管理する能力にあるといいます。

バティベイ氏は、再生ポリエチレンテレフタレート（r-PET）の新興市場を引き合いに出します。マッコーリーの顧客企業の中には、持続可能性への取り組みの一環としてr-PETへの移行を表明する企業が増えており、価格動向を追跡するインデックスも登場しています。マッコーリーは、米国の顧客向けに、このプラスチック原料における初の金融ヘッジを実施しました。

マッコーリーは、将来予想される需要と、r-PET価格とバージンPETやその他多くの商品との相関関係を分析し、この商品を提供することができました。「非流動性リスクの管理・保管について、組織として数十年にわたる経験を積んできたことが重要なのです」とバティベイ。

デイビスはまた、顧客が製油所のマージンをフルヘッジし、ガソ油のクラックスプレッドだけでなく、炭素排出枠、米国の再生可能エネルギー識別番号、大豆価格など、より限界的な投入物のマージンも捕捉できるよう支援することに成功したと述べています。「私たちのシステムは、顧客の希望にぴったりと沿うよう、十分な柔軟性を備えています。「私たちは、そのようなリスクを回避するのではなく、管理できるように帳簿を構築してきました」。

また、非流動性商品に関する銀行の知識は、他行とは一線を画しています。「競合他社の多くが提供しているような標準化された商品を提供しているだけでは、今日の地位はないでしょう」。

しかし、石油に関しては、2025年はヘッジ取引にとって好調なスタートを切った、とデイビスは指摘。「トランプ大統領の関税発動により、ブレントは一夜にして75ドル/バレルから63ドル/バレルを割り込みました。「今年に入り、相場が下落したとき、その影響を受けて、消費者の流れが非常に強くなりました。上昇局面であれ下降局面であれ、もう少しボラティリティが高くなるのではないかと期待しています」。