年間最優秀商品取引所ノーダル取引所

電力市場参加者は、常に価格変動との戦いにさらされていますが、ここ数カ月、その傾向はさらに強まっています、とNodal Exchangeのポール・クセンザ会長兼最高経営責任者（CEO）は指摘します。地政学的緊張、経済の不確実性、天候不順、再生可能エネルギー、そしてテクノロジー・セクターからの爆発的な需要など、すべてが異なる、しかし強い価格圧力を及ぼしています。

異常気象については、テキサス州オースティンをカバーするERCOTウェストハブのリアルタイムピーク価格が、2023年8月の1メガワット時（/MWh）当たり316ドルから2024年8月には52ドル/MWhへと80％以上下落した例を挙げています。一方、ロサンゼルスをカバーするカリフォルニア州SP15では太陽光発電の普及により、気温が緩やかだった2023年4月の46ドル/MWhから2024年4月には0.08ドル/MWhへと前日ピーク価格が98％下落したと指摘。

このような状況では、リスク管理の必要性が最も重要です。「電力市場が進化し、エネルギー転換が起こるにつれ、このような動きは興味深い。価格は極端に高くなったり低くなったり、あるいはマイナスになることもあります。「それは私たちが提供する価値を強化するものです」。

エネルギー・リスク誌の「コモディティ取引所・オブ・ザ・イヤー」賞を3年連続で受賞したノーダル取引所では、このボラティリティがビジネスにプラスに働いています。同社がマーケットリーダーを務める北米の電力先物の取引量は、2023年から2024年にかけて9％増の29.8億/MWh。2025年2月末現在、Nodal Exchangeは月次電力先物の建玉の57.3％を占め、2023年末の54％から上昇。

また、環境先物・オプションの取引量も増加しています。同取引所では、再生可能エネルギー証書、北米のコンプ ライアンスと自主的な炭素市場、再生可能燃料クレジットを含む 契約を上場しており、全体の取引高は前年比149％増。

同取引所の成功の理由のひとつは、提供する契約数にあるとクセンザ氏。1,685の電力契約と803の環境契約により、ユーザーはベーシス・リスクを可能な限り回避することができます。「電力と環境の両市場で、世界で最も豊富な先物・オプシ ョン取引があります。「そのおかげで、会員はヘッジが必要な地域で、リスクに対してクリーンなヘッジを行うことができます」。例えば、同取引所は昨年、アルバータTIER排出権取引を開始しました。

もう1つの差別化要因は、Nodal Exchangeのポートフォ リオ証拠金計算モデルです。このモデルは、直近のポートフォリオ・リターンと、過去のストレス期間におけるポートフォリオの潜在的リターンの両方を使用して、市場参加者のポートフォリオ全体のリスクに合わせた証拠金計算を生成します。

「バリュー・アット・リスク・モデルは正規性を前提にしていますが、実際にはファット・テイルが存在するため、それを考慮する必要があります。「しかし、リスク・モデルが優れているため、適切な場所に適切な額の証拠金を保有しています。

ポートフォリオの証拠金取引は、ポートフォリオが多様化すればするほど効率的になります。これが、ノーダル取引所が米国の天然ガス先物市場への進出を目指す理由のひとつです。2024年、同取引所は200％以上の成長を遂げましたが、そのベースは低いものでした。「まだ相対的な取引量は少ないのですが……努力しています」とクセンザ氏。

トランプ政権が化石燃料を奨励し、環境市場に反対していることを考えれば、天然ガス市場の大きなスライスはNodal Exchange自身にとってヘッジとなるでしょう。しかし、クセンザ氏は、気候変動リスクを重視しないホワイトハウスがもたらす脅威については悲観的です。

「新政権が誕生すれば、さまざまな要因が絡んできます。「支持する発電ミックスのタイプや、価格リスクの問題を引き起こす規制へのアプローチに変化があるかもしれません。ボラティリティはどの政権でも起こりうることです」。

また、米国の環境市場はほとんどが州レベルで導入されており、連邦政府が干渉することは制限されていますが、現政権は4月に『州による越権行為から米国のエネルギーを守る』と題する命令を出しました。

「州のプログラムに対する異議申し立ては、おそらく裁判所で判断される必要があるでしょう。「しかし、不確実性を考えれば、先物取引で価格リスクをヘッジするのが賢明かもしれません」。