フロー・マーケット・メーカー・オブ・ザ・イヤーナティクシス

今年の受賞者は、電子マーケット・メイキングの巨人ではありませんし、そうなることを目指しているわけでもありません。ナティシスは、仕組取引とソリューション取引の重鎮ですが、フロー分野で力を発揮できていないと判断し、それを変えることにしました。

フローに割り当てられたテクノロジー費用の大幅な増加、新規採用の殺到、リスク限度額の着実な引き上げなど、必要とされた投資の規模は、過去10年間でますます洗練されたビジネスにおいて、その地位を確立することがいかに難しいかを物語っています。その結果、顧客数、取引高、収益が急増し、その見返りがいかに大きいかを示しています。

ナティシスのグローバル・マーケット責任者であるマイケル・ハイゼは、長期的なコミットメントが必要であることを認めつつも、基盤はすでに整っていたと言います。

「結局のところ、工場とビルディング・ブロックは存在していたのです。

この旅は2020年の半ばに始まり、今年末までの3カ年計画に着手しました。

フローを強化するという決定には、攻めと守りの両面があったとハイズは言います。2020年、ナティシスは、ボラティリティの急上昇によりフロー業務が増加し、より強力なフロー能力を持つ他行が恩恵を受けると見ていました。フランスの銀行のストラクチャード・デスクとソリューション・デスクは、このような環境を乗り切るのが難しいと感じていました。

「多くのフロー・バンクとは対照的に、過去最高の年ではありませんでした。そこで、フロー・ビジネスはボラティリティを長めに見て、市場の動きやリスクの高まりから利益を得ることができるビジネスだと考えました」とハイツ。

それ以来、金利の急激な上昇と、それに続く条件と期待の乖離は、成長するフロー・ビジネスがその価値を証明するのに最適な環境を生み出しました。

外国為替では、ナティシスは2021年から2024年にかけて取引高が264%急増し、前年比92%の伸びを記録しました。レートではさらに好調で、取引量は3年間で442％、昨年からは83％も急増しています。

そして、ここで止まることはありません。2030年までに、フローとソリューションの両事業の収益を約50％成長させることが新たな目標です。

流れに乗る

フローの構築は人的資本から始まりました。ユーロ金利スワップ、バニラ金利オプション、米国債、国債を担当する人材がパリ、米州、アジアで採用されました。ヘッジファンドとリアルマネーのセールス・スタッフが3地域すべてで増員され、フロー・トレーディング専用のテクノロジー・コマンドも加わりました。

「トレーディングとセールスの両部門のスタッフの育成に力を入れました。全体として、今年のスタッフの12％は新入社員です。ナティシスのマクロ市場担当グローバル共同ヘッドのパスカル・アミエルは次のように述べています。

ナティシスのマクロ市場グローバル共同責任者、パスカル・アミエルは次のように述べています。

このような努力のおかげで、キャパシティに制約がある場合でも、特定のカウンターパーティとの取引を継続することができました。

パスカル・アミエル、ナティシス

これは注目されています。

「なぜなら、ボラティリティの高い時に軸となる信頼できるプライシングを示し、かなり大きな規模の取引ができるからです。2024年にナティクシスとの取引量が50%増加すると報告している欧州の金利取引顧客のトレーダーは言います。

アミエル氏は、ナティシスがフロー収益を拡大し続けたいのであれば、この支援はここで止めるわけにはいかないと指摘。大規模な取引に対応できるよう、すでにリスク選好度の引き上げを計画しています。

もちろん市場リスクだけではありません。アミエル氏によると、当行は取引能力を高めるため、カウンターパーティ・リスクの動的管理に力を入れているとのこと。これには、市場エクスポージャー（信用評価調整のインプットの1つ）を軽減するための金利、為替、その他のヘッジや、単一名義のクレジット・デフォルト・スワップやインデックス・クレジット・デフォルト・スワップによる信用保護の購入が含まれます。

また、信用保険市場を利用してエクスポージャーの一部を削減しました。

「こうした取り組みのおかげで、キャパシティが限られているときでも、特定のカウンターパーティとの取引を継続することができました」とアミエル氏。

大きいことは良いこと

この戦略は見事に成功しました。

2021年以降、ナティシスは約2,300の新規顧客を獲得し、その約半分はフロー商品の取引です。今年、グローバル市場において、顧客数は23%増加しました。

この増加はヘッジファンドとアセット・マネージャーが牽引しており、これらの顧客層からの取引高は前年比4倍増となっています。また、法人顧客にも浸透しており、2021年以降、ナティクシスとのFXスポットおよびオプションの取引量は70%、320%増加しています。

顧客基盤の多様化により、ナティシスはより多くのリスクを社内で再利用できるようになり、キャパシティがさらに拡大しました。「ヘッジファンドのお客様に流動性を提供すると同時に、リスクを再循環させるキャパシティが必要でした。とアミエル氏。

テクノロジーへの莫大な投資なしには、このようなことは不可能です。2021年にはわずか10％だったのに対し、2024年には銀行のIT予算のおよそ半分がフロー・プロジェクトに向けられました。その多くはeトレーディング機能の刷新と近代化に費やされました。ナティシスは最新のアーキテクチャとウェブ技術を駆使して、顧客向けの新しいグラフィカル・インターフェースを構築しました。金利と外国為替の価格決定とヘッジのアルゴリズムは、XVA手数料の組み込み、中央銀行会合の自動監視、サイズと時間に基づくダイナミック・スプレッドなどの追加機能とともにアップグレードされました。

この最後の機能により、ナティシスは外国為替市場で提示するスプレッドを拡大することができました。

「ナティシスのマクロ市場担当グローバル共同責任者であるヴァレリー・ゴンベールは次のように述べています。「そのため、時間帯によってスプレッドを調整し、さらに顧客の階層とリクエストの大きさによって調整することになります」。

ゴンバートは、新しいアルゴは、かなり大きなサイズで流動性を提供するための広範な努力の一部であると言います。「すべての商品で提供できるサイズのハードルを上げることは社内の課題です。「自動的に提示できるサイズは大きければ大きいほどいいのです」。

内部化はナティクシスにとってもう一つの大きな重点分野であり、取扱高が増加してもマーケット・インパクトと仲介コストを抑えることができます。例えば、外国為替の取引量は前年比92％増加しましたが、ブローカー手数料の増加はわずか2％でした。

ゴンバートによれば、顧客フローの大部分を相殺する能力と、リスク限度額の引き上げや最先端のヘッジ・ツールのおかげで、同社はさらに大量の取引に対応できる体制が整っているとのこと：「私たちは、取引開始時や取引初期にリスクをマッチングさせたり、軽減させたりするツールをたくさん持っています。