投資家はスマートベータでよりスムーズな道を発見

金融市場は常に予測可能とは限りません。しかし、進化するボラティリティに直面し、今日の投資家は戦略的資産配分により賢明なアプローチを求めています。

2024年、好調なスタートを切った株式市場は、世界的な上昇が一服し、投資家は歓迎されないボラティリティに見舞われました。このため、投資家の意識は戦略的資産配分に再び集中し、スマート・ベータ最適化ソリューションの需要に拍車がかかりました。

スマート・ベータ・アプローチは定量的投資戦略（QIS）の一種であり、慎重に資産を選択することで、従来型のアプローチでは苦戦する可能性のある不安定な海域を効果的に航海する方法を提供することができます。こうしたスマート・ベータ戦略は、株式、債券、コモディティなど幅広い資産クラスに適用でき、マルチアセット投資で組み合わせることも可能です 。

昨年、最も相場が乱高下したのは8月上旬で、Cboeボラティリティ・インデックス（VIX）が180％という過去最大の急騰を1日で記録しました（ ）。VIXはコビッド19のパンデミックの最盛期以来の水準に達しました。

このような気まぐれな動きは今も衰えていません。米国テクノロジー株の過度なバリュエーションが火種となり、昨年末の急落は大きな損失をもたらしました。このような不確実性の中、ポートフォリオ・マネジャーは不安定な環境から最良の結果を得るための新たな方法を模索し続けています。

「私たちはこの半年間、投資家の皆様が慣れ親しんでいる典型的なバニラ・ペイオフ以上のものを、より幅広い投資家の皆様に提供する方法を検討することに多くの時間を費やしてきました」と語るのは、UBSのグローバル・ヘッド・オブ・インターメディアリーズ・ダイナミック・ストラテジー・セールスのナタリア・ネイバーです。

「複合資産と戦略的資産配分を組み合わせることで、当社は、 現在の市場環境に適した高度なボラティリティ・コントロール機能を商品に組み込むことができました」。

世界最大級の資産運用会社であるUBSのスマート・ベータ商品群は、まさにグローバルです。スマート・ベータ投資戦略は、アジアで特に成功を収めており、アジアではこの10年余り、スマート・ベータ商品の魅力が着実に高まっています。

アジアの投資家の多くは、ポートフォリオを米国市場に傾けることに熱心ですが、リスクの高まりを懸念しています。彼らはまた、米国や欧州の投資家よりも、短期的な時間軸で投資する傾向があります。

「私たちはアジアの顧客と多くの時間を費やし、2025年に向けての投資ニーズを満たす最適な商品を検討してきました。「スマート・ベータは、この地域のウェルス・マネジメント・ビジネスの中核的な推進力として際立っています」。

利回り重視、リスク警戒

市場のボラティリティに対処する際の主な課題の1つは、資産が売られる と、原指標の実現ボラティリティが即座に急上昇し、オプション市場に 組み込まれたインプライド・ボラティリティがより高い水準で再測定 されることを余儀なくされることです。このため、ヘッジ戦略のコストが高くなり、投資リターンの可能性が低下します。ボラティリティ・コントロール・メカニズムは、インプライド・ボラティリティが上昇しても、実現ボラティリティが低いレベルに保たれるようにインデックスを事前にプログラムする方法です。

UBSでは昨年、ニューヨーク大学のロバート・エングル教授と提携し、ボラティリティ・コントロール株式商品を発売しました。ロバート・エングル教授は、短日付のボラティリティ予測に関する統計モデリングの業績により、2003年にノーベル経済学賞を受賞しました。同教授は英国の計量経済学者クライヴ・グレンジャーと同賞を受賞。

「UBSウェルス・マネジメントに寄せられるフローを見ると、多くの人々が米国株式への配分を希望していますが、現在のリスク・レベルを懸念しています。そこで私たちは、20年以上前にエングル教授が開発した手法をスマート・ベータ商品に取り入れました」とネイバー氏。

UBSのボラティリティ・コントロール商品では、エングル教授の研究に由来するさまざまなフォワード・ルッキング・インディケータを使用し、終業時間まで待ってキャリブレーションを調整するのではなく、日中にリバランスを行います。このように短い時間軸で行うことで、UBSはボラティリティの一部を収益化し、顧客により魅力的なリスク・リターンのペイオフを提供することができます。

また、この商品にはキャピタル・リターン機能が組み込まれており、「投資家が株式に対する長い見方を表明するための保守的な方法」を提供します。

UBSはこれまで、S&P500などS&Pグローバルが所有・管理するインデックスを対象としたスマート・ベータ戦略を展開してきました。UBSは現在、ナスダック・インデックスもこの商品に組み入れるべく取り組んでいます。このソリューションは今後数ヶ月以内にローンチされる予定です、とネイバー氏。

「この2つのインデックス以外にもソリューションを拡張できる可能性があります。「私たちは、日中の高頻度取引に適したさまざまな流動性の高いインデックスを対象に、この商品をどのように拡張できるかを検討しています」。

UBSのもう1つのソリューションは、コモディティ・スマート・ベータ商品で、投資家に金の現物へのエクスポージャーと定期的なインカムゲインを提供するものです。この商品は、デリバティブ・オーバーレイを使用して、資産クラスに組み込まれたボラティリティを収益化します。

金はここ数カ月で大きく上昇し、米ドル安を背景に史上最高値に近い水準に達しました。ワールド・ゴールド・カウンシル によると、2024年9月初めの商品価格は1オンス当たり2,492ドルで、2025年4月22日には最高値の3,433.55ドルまで上昇しました。これは、2015年以降、金が着実に上昇してきたことに加えてのことです。

"ゴールドが好きな投資家層は常に存在していますが、これまでゴールドという資産クラスに触れたことのない顧客から、どのようなゴールド投資商品があるのかと尋ねられることが多くなっています。「これらの人々は金ラリーに参加したいと思っています。これは経済的に非常に理にかなっており、私たちの投資見通しに合致しています。

この "スマート "な要素は、ボラティリティの高い市況を利用するために、商品にアウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションとコール・オプションを組み込んでいることに由来します。このような「ストラングル」ポジション（現在の市場価格より高いコール・オプションと低いプット・オプションを組み込んだもの）は、将来の特定の価格ポイントを使用して毎日再計算されます。

「基礎となる金インデックスは数年前に設計され、それ以来、高度に洗練されたヘッジファンドの顧客に提供してきました。「現在、私たちが目にするのはリテールサイドからの需要です。

これらは、アジアの投資家に支持されているスマート・ベータ商品のほんの一例です。ボラティリティが一向に収まる気配を見せない中、ウェルス・マネジメント会社は他にどのような革新的な商品があるのか模索しています。

第三者とのパートナーシップ

UBSが提供するスマート・ベータQIS商品の圧倒的多数は、システマティック・ルールに基づく戦略です。しかし、これらの戦略の5%から10%は、ネイバーが言うところの「アクティブ・ディミニッシュ・インデックス」を開発するために使用されています。

これらのアクティブ運用商品は、特に欧州とアジアで人気がありますが、米国ではまだ普及していません。これらのソリューションは、アクティブ運用の要素をインデックス構築に組み込んだもので、一般に第三者とのパートナーシップにより開発され、UBSのスマート・ベータに関する専門知識と、試行錯誤を重ねた資産配分戦略を融合させています。

「アジア太平洋地域（APAC）のQIS組成責任者であるリン・チアンは次のように述べています。「ダブルブランドのインデックスや、UBS独自のインデックス経験に裏打ちされた資産運用会社ブランドの商品で協業している資産運用会社はいくつかあります。

UBSとサード・パーティとの緊密なコラボレーションのもう一つの例として、プルデンシャルが昨年シンガポールで発売した固定インデックス養老保険（FIE）商品があります。

固定インデックス年金のようなインデックス・リンク商品は、米国では長年にわたって人気があり、UBSのApacグローバル市場販売共同責任者であるクリスティン・ワンは、今やUBSの販売事業のトップ・ドライバーの1つであると述べています。日本の保険会社も健全な意欲を示しています。日本の保険会社はアパックの他の地域ではあまり目立っていませんでしたが、徐々に変わり始めています。

「私たちはこの種の商品をシンガポールに初期の規模で導入しており、規制の改正を待って香港でもこのビジネスが始まることを期待しています」とワン氏。

PRUAssureは、シンガポールで発売された新しいFIE商品のブランド名で、UBSのMulti Asset Strategy Tactical Rotation Indexに連動する9年間の保険です。このインデックスは、株式、債券、コモディティにグローバルに投資します。

株式は、米国の主要経済指標をいち早く読み取ることで市場環境に適応し、成長機会を捉えるために使用されます。地域別株式エクスポージャーは、5％のボラティリティを維持するために日中に上下に調整することができます。組み込まれた日中モメンタム機能は、急激な下落に対応し、市況がネガティブな局面ではエクスポージャーを減少させます。

債券はディフェンシブ・アセットとして機能します。ファクター・ベースのアプローチは、状況の変化に応じて3つの中核市場の配分をシフトするために使用され、各地域の「トレード」、「キャリー」、「バリュー」指標を毎日モニターします。

コモディティ・コンポーネントは、先物キャリーから安定したリターンを引き出すことを目的としています。これは、一定量のコモディティの保管、保険、および金利の支払いにかかるコストが、当初ではなく後の月に完全に計上されることを意味します。

全体的な戦略には、リスクをコントロールするために6％のボラティリティ・ターゲットも組み込まれています。

「このインデックスは、投資家が成長環境にあるか、安定した市場環境にあるか、あるいは市場が縮小しているかに応じて、リスク・エクスポージャーを体系的に傾斜させます。これは高度な戦術的資産配分商品であり、顧客は保険契約を通じてUBSが設計した戦略にアクセスすることができます。

「しかし、この販売モデルによって、私たちは、保険商品や保険機能付き貯蓄商品の購入を希望する顧客という、通常では考えられない別の顧客層を開拓することができます」。

ネイバーは、同様のスマート・ベータ販売契約が、今年のUBSのQIS事業の成長に貢献すると期待しています。

幅広いアピール

スマート・ベータ戦略は目新しいものではありません。10年前、ヘッジファンドがオルタナティブ・リスク・プレミアを活用することで追加利回りを生み出す方法として導入されました。このような戦略の魅力は今、さらに広がりを見せており、UBSは市場の他のセグメントへのアクセス機会の拡大を感じています。

「大まかに言えば、QISは3つの異なる目的で利用されています。「機関投資家のお客様はQISをヘッジ・ニーズに利用しています。また、QISがウェルス・マネジメント事業を通じてプロの投資家に提供する仕組商品に採用されるケースも増えています。

UBSが注力してきたのはこの第3の顧客層であり、2025年の幕開けに向けても引き続き注力していく予定です。

「そのため、私たちは提供する商品をシンプルにし、ディストリビューション・ビジネスに力を注いでいます」とネイバーは言います。"スマート・ベータは、商品をシンプルで集中的かつ多用途なものにする素晴らしい方法です"

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