レポ・オン・エグゼキュート：市場構造の革新による流動性の解放

J.P.モルガンの専門家が、Executeがどのようにレポ市場のデジタル変革を推進し、流動性へのアクセス、管理、拡張の方法を再構築し、業界の新たなスタンダードを生み出しているかを探ります。

金融市場の「配管」と考えられてきたレポ市場は、流動性を維持し、安定性を確保し、担保の効率的な移動を促進する上で極めて重要な役割を果たしています。しかし近年、この市場は大きなデジタル変革を遂げつつあります。スピード、透明性、効率性への要求が高まる中、従来の手作業によるプロセスでは、もはや現代の市場参加者のニーズに応えることはできません。J.P.モルガンはこの変化の最前線に立ち、Executeプラットフォームでレポ取引のデジタルシフトをリードしています。

J.P.モルガンのトレーディング、セールス、デジタル・マーケット・チームのエキスパートが、Executeが単なるレポ取引のデジタル化ツールにとどまらず、流動性へのアクセス、管理、スケーリングの方法を根本的に変革し、業界に新たなスタンダードをもたらすプラットフォームであることを説明します。

レポ取引の新時代

歴史的に、レポ市場は手作業が主流でした。トレーディング・デスクは音声ブローカーや手書きの記録に頼ることが多く、非効率、執行時間の遅さ、リアルタイムの透明性の欠如を生み出していました。しかし、状況は変わりつつあります。自動化はさまざまな金融市場で見られる傾向ですが、レポ取引にも定着しつつあり、新たなレベルのスピードと精度をもたらしています。

「J.P.モルガンの債券ファイナンス・セールスのグローバル・ヘッドであるカーステン・ラストリックは、「レポ市場はおそらく自動化の最後のフロンティアのひとつでしょう。「融資取引はオーダーメイドでカスタマイズされた性質があるため、自動化は長い間優先されていませんでしたが、国債のような最も流動性の高い商品から始まり、急速に変化しています。

レポ取引における自動化システムへの移行は、規制当局からの圧力、より高い効率性に対する市場の要求、バランスシート、資本、流動性を管理するためのリアルタイムデータの必要性など、いくつかの要因によって推進されています。

J.P.モルガンのデジタル・マーケッツ・グローバル・ヘッドであるエディ・ウェンは、レポの電子化がここ数年で劇的に加速したと強調します。「当初は進展が遅かったのですが、Covid-19の大流行後、変化のスピードが速まりました。現在では、取引チケットの40％以上が電子化されており、その割合は着実に増加しています。

電子取引への移行により、市場参加者は流動性に迅速にアクセスし、より効果的にリスクを管理し、リアルタイムでより多くの情報に基づいた意思決定を行うことが可能になりました。

顧客第一の統合プラットフォームの構築

レポ市場の電子化の初期段階では、多くの金融機関が取引の執行をサードパーティのプラットフォームに依存していました。しかし、J.P.モルガンは、レポ取引の高度にカスタマイズ可能な特性から、顧客は汎用的な執行ツール以上のものを必要としていることを認識していました。顧客が必要としていたのは、特定のニーズに合わせてカスタマイズされ、複雑な資金調達市場を効率的かつスケーラブルに処理できるプラットフォームでした。

J.P.モルガンは、サードパーティの取引所だけに依存するのではなく、レポ市場特有の需要に対応するために設計されたシングルディーラーのプラットフォームであるExecuteを構築するという戦略的決定を下しました。「私たちは、レポのカスタマイズされた性質が、顧客が基本的な執行以上のものを必要としていることに気づきました。「何百、何千もの品目を迅速かつ正確に処理できるツールが必要だったのです。

エクゼキューテは、総合的かつ効率的な取引体験を実現するために、いくつかの中核的な革新技術で構築されました。このプラットフォームの主な特徴の一つは、大量のデータを処理できることです。顧客は大きなスプレッドシートや自由形式のリストをアップロードすることができ、自然言語処理技術が自動的に取引の詳細を解析し、即座に執行することができます。これにより、手作業による介入が不要となり、約定プロセスが大幅にスピードアップします。

ライブ在庫軸（J.P.モルガンが貸し借りしたい債券）は電子的にリアルタイムで更新されるため、顧客が手動でスプレッドシートを共有する必要がなくなります。また、顧客はライブ・ポジション・ブロッターにアクセスし、すべての資産クラスにわたる未決済および満期中の取引を確認することができます。このツールは流動性管理の向上をサポートし、顧客がポジションを把握し、リスク・エクスポージャーを評価するのに役立ちます。

エグゼキュート・プラットフォームのもう一つの重要な革新は、自動プライシング・テクノロジーの採用です。あらかじめ設定された条件に合致した取引は、手作業による介入を必要とせず、自動的にプライシングされ、数秒以内に対応されます。これにより、プロセスが迅速化され、人為的ミスのリスクが軽減され、顧客は可能な限り最良の価格をリアルタイムで得ることができます。

「私たちは、取引をより効率的にするだけでなく、リスクと流動性をより効果的に管理するために必要なツールを顧客に提供するプラットフォームを作りたかったのです」とラストリック氏は説明します。「当社のグローバルな営業部隊がまずツールを使いました。彼らがパイロット・ユーザーでした。そして、営業チームがこのツールを受け入れられると判断して初めて、顧客に展開しました。

トレーディングデスクの変革

トレーディング・デスクの観点からは、Execute プラットフォームの影響は非常に大きいものでした。J.P.モルガンの債券ファイナンス・トレーディングのグローバル・ヘッドであるマヒア・トリヴェディは、このプラットフォームが日々の執行にどのような変化をもたらしているかを説明します。「執行スピードと透明性がすべてです。「以前は、トレーダーはリストを手作業で入力し、価格を付け、それを手作業で伝達しなければなりませんでした。今は自動化されています。よりシャープな値付けが可能になり、流動性と資本をより効率的に管理し、最終的には顧客により良い結果を提供できるようになりました」。

バランスシート、資本、リスク加重資産、流動性などの主要な指標をリアルタイムで可視化できることは、このプラットフォームの重要な利点です。「Executeのおかげで、これらの指標をより迅速かつ正確に監視できるようになりました。「自動化がなければ、常にキャッチアップしているようなものです。Executeを使えば、ライブデータに基づいて意思決定ができます。

重要なプロセスを自動化し、リアルタイムデータを取引プロセスに統合することで、J.P.モルガンはトレーディング・デスクに、より迅速で情報に基づいた意思決定を行う能力を与えました。その結果、より良いプライシング、より効果的な流動性管理、そして顧客にとっての成果の向上が実現しました。

ライフサイクル管理と3者間レポ

プライシングと執行の自動化はExecuteプラットフォームの重要な焦点でしたが、J.P. Morganはライフサイクルイベントの自動化にも多額の投資を行っています。

レポ取引では、再レート、代用、クローズアウトといった取引ライフサイクルの途中のイベントがしばしば発生します。このような変更を効率的に管理する能力は、業務効率を維持し、円滑な決済を確保するために不可欠です。

J.P.モルガンは今年後半に、Execute上で完全な三者間および一般担保（GC）取引の自動化を開始する予定です。三者間取引やGC取引には複雑なアロケーションワークフローが含まれることが多く、手作業では時間がかかり、ミスも発生しがちです。J.P.モルガンは、これらのワークフローを自動化することで、営業、ミドルオフィス、トレーディングチームの時間を大幅に節約するとともに、顧客の日中当座貸越コストを削減することを目指しています。

金利・債券ファイナンス・トレーディングのグローバル・ヘッドであるマシュー・フランクリン・ライオンズは、次のように説明しています：「レポ市場特有の課題があるにもかかわらず、テクノロジーと自動化は、業務全体の効率性と規模を拡大するための重要な原動力となっています。

「これらのワークフローを自動化することで、時間を節約できるだけでなく、決済のタイムラインを短縮することができます。「効率性の向上とオペレーショナルリスクの低減を目指す当社にとって、これは大きな課題です」。

また、トリベディは次のように付け加えています：「スケーラビリティが重要です。これらのフローを自動化すれば、顧客により効率的なサービスを提供できるようになり、プラットフォームの対象もより多くの資産クラスに拡大できます」。

クレジット・レポ、クリック・トゥ・トレード、そしてその先へ

トリヴェディが強調しているように、Execute プラットフォームを進化させ、ますます高度化する資産クラスを扱えるようにするには、スケーラビリティが不可欠です。注目の分野のひとつは、社債や新興市場の債券を取引するクレジット・レポです。「この種の債券は私たちにとって大きな焦点です。「これらの債券には特別な価値があることが多く、軸の生成とマッチングの自動化は顧客にとって大きな差別化要因となるでしょう。

近い将来、Executeの顧客は、クリック・トゥ・トレード機能を使って、デジタル軸画面から直接取引を執行することもできるようになります。これにより、取引プロセスがさらに合理化され、より広範な商品でさらに迅速な約定が可能になります。

「自動化はそれ自体が糧になります。「より多くの顧客が電子取引に参加すればするほど、より多くのデータが生成され、それがより良い価格設定、より多くの流動性、より多くの顧客の活動を促進します。好循環です」。

レポ取引の新基準

J.P.モルガンのエグゼキュート・プラットフォームの最終的な目標は、単に旧来のプロセスを電子的に複製することではなく、レポ市場の運営方法を完全に再構築することです。最先端のテクノロジーを活用し、レポ取引の執行方法を見直すことで、J.P.モルガンは業界に新たなスタンダードを打ち立てようとしています。

「電子化によって、より効率的に事業を拡大することができます。「しかし、それはサービスの一貫性を高めることでもあります。不安定な市場であっても、顧客は同レベルのサービスと価格設定品質を期待することができます。

ラストリック氏はこう締めくくります：「レポ市場は、参加者の増加、規制の強化、複雑化の一途をたどっています。当社の顧客は、透明性、コントロール、効率性を提供するツールに飢えています。エクゼキュートはそれを実現します。

レポ取引が進化し続ける中、J.P.モルガンのExecuteプラットフォームは、流動性を解放し、ワークフローを合理化し、将来に向けてよりスマートで迅速な市場構造を構築するベンチマークとなっています。

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