デリバティブ・ハウス・オブ・ザ・イヤー、日本野村證券

日本最大の証券会社であり投資銀行である野村證券は、過去1年半の間に、株式デリバティブと定量的投資戦略（QIS）事業を本国市場において意欲的に構築してきました。

競争の激しい日本の株式デリバティブおよびQIS市場において、野村證券がコンテンダーとして台頭してきたのは数年前からです。そのきっかけとなったのは、ロンドンで5年間勤務していた野村のグローバル・マーケッツ・ストラクチャリング部門の日本担当責任者、鹿野宏が東京に戻ってきたことでした。鹿野は、株式デリバティブとQISの新規事業開発の指揮を執ることになり、事業成功のためには商品開発とディストリビューションの強化が重要な柱であることを即座に認識しました。

商品提供の活性化を図るため、野村は世界中の大手金融機関から20人以上のQISスペシャリストを採用。鹿野によると、業務に新たな視点と専門性を取り入れるため、チームの約3～4割の人員を入れ替えたとのことです。また、QISの販売に特化した専門の営業チームも設立しました。

この戦略はすでに成果を上げ始めています。日本では昨年、複数の資産クラスでボラティリティが再燃したため、QISは銀行、年金基金、保険会社などの機関投資家からヘッジ・ソリューションに対する強い需要があることを指摘。

このような需要に対応するため、QISは様々な商品を開発し、QISの運用資産残高は約2倍に増加しました。

現在、日本の投資市場では、伝統的なキャリー戦略からよりディフェンシブな戦略へと需要がシフトしており、野村はこのトレンドに対応した商品ラインアップの構築に取り組んでいます。

「私たちは今、ゲームに復帰しています。「金融機関との良好なパイプラインがあり、新たな機会を捉える態勢は整っています」。

地域の成功

日本の地方銀行は、野村のQISビジネスにとって特に有益な顧客層です。鹿野氏は、QISの分野で野村の競合となる投資銀行は、日本のトップクラスの地方銀行にほぼ特化している傾向があると指摘。しかし、全国に複数の拠点を持つ野村は、日本の地方銀行とのコネクションが非常に深いため、QISチームはライバルが軽視している金融機関にもソリューションを提供することができます。

野村の地方銀行の顧客には、ボラティリティ販売戦略の革新が特に好評です。農協や地場産業などを顧客とするこれらの銀行は、銀行業務を継続するために一定の利回りが求められます。長年にわたる超低金利の影響で国内債券市場に利回りの機会が乏しい中、こうした銀行の多くは過剰な貸出余力を活用するためにクロスボーダー取引に着目しました。ドルのイールド・カーブが急だった頃は、10年物米国債を買ってクーポンを円にスワップするのが一般的でした。しかし、米連邦準備制度理事会（FRB）が2022年に利上げを開始した後、米ドルのイールドカーブはスティープ化し、その結果、為替ヘッジはリターンを消し始めました。

日本の地方銀行は、日経平均やS&P500などの指数に対する1ヶ月コールオプションを通じて、ボラティリティの売りに転じました。ボラティリティが低下し、プレミアムが減少したため、このような戦略が生み出す利回りは低下しました。

このような背景から、野村は銀行として初めて、日本の地方銀行の顧客向けに私募投資信託形式でゼロ・デイのボラティリティ売り戦略を提供することになりました。この戦略は、売り建てるS&P500オプションの満期を満期までゼロ日（0DTE）に短縮することで、ボラティリティの低下を補い、顧客が高いプレミアムを引き続き獲得できるようにするものです。0DTE戦略はまた、リスク管理のオーバーレイからも利益を得ており、最近巷で開発された他の0DTEベースの戦略とは一線を画していると鹿野氏は言います。

「私たちが行ったのは、平均回帰シグナルに基づいてプットまたはコールを取引できるシンプルなオプション取引戦略を構築することでした。

さらに鹿野は、この0DTE戦略は、野村が日本でQISビジネスを展開する上で重要な戦略の一つであることを強調しています。それは、価格よりもアイデアと実行力で勝負するということです。野村は、拡張性と顧客サービスに重点を置くことで、競合他社との差別化を図り、特定の顧客ニーズに対応したさまざまな商品を巧みに組成することを目指しています。

野村のQISプラットフォームが提供するインデックス作成機能は、日本の保険会社向け定額インデックス年金ソリューションの製造にも活用されています。

野村は最近、再保険方式を用いた定額インデックス年金商品を発売しました。野村グループは、再保険会社である野村再保険とQISプラットフォームを活用してインデックスを作成するパッケージ・ソリューションを提供することができます。

「私たちは日本の保険会社と非常に強い絆で結ばれています。「このようなパッケージ・ソリューションを提供できる日本の保険会社は当社だけです。シェアを拡大できると確信しています」。

野村の経営陣は、機関投資家向けのQISの成功に加え、ウェルス・マネジメント分野での新規顧客開拓にも注力しています。

「野村の経営陣は、グループ全体のシナジー効果を重視しています。機関投資家だけでなく、富裕層のお客様にもQISに連動した仕組商品を投入していく予定です。「この分野は野村にとってブルー・オーシャンのようなものです」。