デリバティブハウス オブ ザ イヤー、タイクルンタイ銀行

クルンタイ銀行のタイ国内ストラクチャード商品における成長は目覚ましく、マクロ的な変化に迅速に対応することで市場シェアを獲得し続けています。今年初め、国債のイールド・カーブが反転する中、タイの銀行は 13 年間の長 期コール可能債券を大量に発行することができました。

クルンタイ銀行の仕組債ビジネスは、HSBCのベテラン商品組成担当者であるトートラクン・サタヤプラサート氏の協力を得て2020年に設立された、わずか4年の歴史しかありません。サタヤプラサート氏はクルンタイのストラクチャリングと商品開発の責任者です。

過去4年間で、クルンタイは市場シェアを拡大し、国内ストラクチャード・ノートの発行高で上位2社のうちの1社となり、市場シェアは21％に相当します（7月末現在）。タイの仕組債セクターは証券会社が独占しているため、この実績は注目に値します。

「当社の仕組債ビジネスの成長は、市場のさまざまなセグメントを開拓した結果です」とサタヤプラサート氏。

その一例が元本確保型債券です。

「私たちがこの市場に参入する前は、仕組債の圧倒的多数は株式に連動するもので、元本保護型はほとんどありませんでした。「リスク・フリー・カーブは非常に低く、クレジット・スプレッドも低水準でした。顧客は比較的安全で、なおかつ上昇の可能性があるものを探していました。私たちは、魅力的とはいえない低利クーポンを顧客に支払う代わりに、利子クーポンを使ってオプションを購入し、それを債券に組み込むことにしました」。

仕組債ビジネス

クルンタイが最初に発行した仕組債は、高級品企業のインデックスに連動するもので、約7億バーツ（1900万ドル）を調達しました。これは予想を大幅に上回ったとサタヤプラサート氏は言います。

同行はその後も、全天候型QISバスケットや人工知能関連企業のインデックスなど、さまざまなインデックスに連動する仕組債を発行しています。また、外国為替、金利、ETFなど、さまざまな基軸に連動する仕組債も発行しています。

サタヤプラサート氏によると、年々発行規模が拡大しているとのこと。昨年は1トランシェで35億バーツ（9800万ドル）を販売することができました。

同行はまた、仕組債の分野でも革新を続けています。タイバーツの13年コール固定金利債は画期的な成果でした。タイの金利市場は5年か7年ぐらいまでは流動性があります。10年まではある程度流動性がありますが、10年を超えると非常に流動性が低下します。

「このようなロング・テナーの取引を提供できるよう、私たちは海外の提携銀行と協力しています。サタヤプラサート氏は次のように述べています。「私たちは商品のデルタを管理する能力がありますし、パートナー銀行はオプション性で私たちを助けてくれます。

クルンタイは仕組債発行会社として著名であるため、富裕層（HNWI）向けのCLN発行を認めるタイの規則が最近緩和されたことを利用することができます。以前は、CLNへの投資は機関投資家のみに許されていました。クルンタイは今年、タイで初めて富裕層向けCLNの発行を開始しました。

「サタヤプラサート氏は、「昨年末からHNWIの間でCLNへの投資意欲が高まり始めており、それがこのプログラムを立ち上げた理由です。「これまでのところ、発行規模は非常に小さいのですが、これは市場における新たな機会であり、今後拡大すると考えています」。

預託証券

クルンタイが強いリーダーシップを発揮しているもう一つの分野は、預託証券（DR）の分野です。クルンタイはタイでDRを発行している唯一の銀行であり、現在タイ証券取引所で発行されたDRの最多数（41件中24件）を占めています。また、米国株に連動するDRを発行している唯一の銀行でもあります。

DRの発行に関しては、証券会社ではなく銀行であることのデメリットがあります。証券会社のライセンスでは、リサーチ・ノートを発行したり、どの銘柄を買ったらいいか顧客に直接アドバイスしたりすることが認められています。

一方、銀行は証券会社よりも安価な資金調達が可能で、より大規模な運用が可能です。そのためクルンタイ銀行は、こうした利点を生かして特定の証券会社と戦略的提携を結ぶことに成功しました。

このような先見の明は、外資に対する税制の変更後、タイの銀行に有利に働きました。

以前は、投資家が外国からの投資資金を翌年に国内に持ち帰ることを条件に、外国からの投資に対する利益を免除することができました。バンコクでは昨年末、この非課税措置が廃止されたため、海外投資を求める投資家が大幅に減少。

DRにはもっと魅力的な税制優遇措置があります。製品からの所得は、外国投資税の代わりにオンショア投資税の対象となります。さらに、DRは現地の証券取引所で取引されるため、取引所取引商品にかかる税金が課税されます：キャピタルゲインはゼロ、配当には10％の源泉徴収税。

サタヤプラサート氏によると、クルンタイ銀行は昨年12枚のDRを発行しましたが、2024年上半期の発行枚数はすでに24枚と倍増しています。